拉加德任内首个议息日前 市场对利率方向无明确

据彭博社报道，对于欧洲央行今年的最后一个、同时也是拉加德的第一个政策会议该作何期待，只需扫一眼分析师的研究报告就可以得出结论：投资者感到非常没有把握。

货币市场对未来的利率方向没有明确的预期——报价显示，到2020年9月再次降息的可能性只有20%。基准德国国债收益率过去两个月一直在区间中点附近徘徊。

上任五周来，作为欧洲央行新行长的拉加德很少？？会透露她对货币事务的看法。而市场目前正面临着从成长滑坡到贸易紧张局势和英国脱欧等一系列全球风险，这些风险降低了央行的操作空间。

投资者将从拉加德的新闻发布会上寻找线索，了解她的政策重点以及在经济形势恶化时可能采取的行动。有关她愿意通过进一步降息或增加资产购买来延续前任德拉吉宽松措施的任何暗示，可能都会推动债券反弹。

“这不是一次顺其自然的会议，”摩根资产管理首席投资官Bob Michele在彭博电视表示。“她会再降息25个基点吗？我认为会。他们会把资产负债表扩张规模从每月200亿欧元（220亿美元）增加到400亿欧元吗？我认为会。”

欧洲央行前行长德拉基是债券市场的盟友，在任期间宣布了空前的宽松措施来应对通胀率下滑和欧洲外围国家可怕的债务局势。除了要求各国政府增加支出，以及暗示气候变化可能变得越来越重要外，拉加德尚未透露其政策展望。

这增加了市场面临意外的风险。美银美林警告，在周四政策声明发布后，市场可能会重新评估欧洲央行将利率调升至0%的可能性。NatWest Markets建议投资者做空德国债款。巴克莱银行认为拉加德有可能会无意间误导市场。

以下是投行机构的观点汇总：

☆NatWest Markets

投资者应“在2020年做空德国国债，2019年余下时间亦是如此，”策略师Giles Gale在报告中写道，“我们预计欧洲央行不会调整政策，但拉加德的首个会后新闻发布会有必要看一看”。

“尽管作出了6月份会降息一次的预测，但我们对再次降息期望不高，而我们最终预计可以在2021年作出更多加息预测”。在2020年的首选交易中，看好欧元兑美元。

☆美国银行

“市场可能会重新评估提前回到0%的可能性，”策略师Sphia Salim和Ronald Man写道，他们指的是欧洲央行的存款利率。

如果市场将通胀目标的可能调整解读为“提高通胀率过冲的可能性，则应会支持实际利率曲线变平。反过来，如果市场认为调整意味着欧洲央行对通胀率接近1.5%而非2%感到满意，从而开始担心，那就会不利于盈亏平衡通胀率（breakeven）和短期收益率。

☆瑞银

“我们预计欧元会逐渐走强，因为欧元区经济2020年会改善，”策略师Ricardo Garcia等人写道。

预计2021年通胀率基本维持在1.5%；不过，“拉加德还会加上2022年，通胀率应该可能会向着通胀目标有一些趋同，从而引发结束量化宽松和首次加息的问题”。

预计德国国债收益率在进入新的一年会横盘整理：“我们建议走中间路线，远离曲线短端和极长端，短端几乎肯定会蒙受损失，而如果经济形势向好，极长端可能遭受重创”。

☆巴克莱

“鉴于欧元利率已经明显重新定价，市场水平更为公允，我们认为再次大幅走高或下跌的门槛不低，”策略师Cagdas Aksu和Max Kitson写道。

对拉加德近期言论的解读是意味着货币政策会保持宽松提到两个风险：“第一个风险是意料之外的信息传递错误，尤其是拉加德在即将举行的新闻发布会上回答记者提问的时候”；第二个风险是，“如果对政策的战略评估需要很长时间才能完成（这是有可能的），而经济呈现出走软迹象，那么市场可能会很快回来，再次用滞胀/通缩型牛市变平来测试欧洲央行的使命可信度”。

建议做多西班牙5年期对2年期与10年期债券；以及西班牙对德国10s30s。

☆多伦多道明银行

“这一次，拉加德需要将大部分精力投入在管理委员会内部而不是在市场上建立信誉，因为这次投资者的期望很低，”该行外汇策略师Ned Rumpeltin说，“我们预计外汇市场对12月欧洲央行政策会议只会作出温和的反应”。

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