机构配债“冰火两重天”

　　“看看，现在城投债一级发行商都这么大口气了。”债券投资经理张华（化名）在微信里抱怨，刚刚一位债券销售人员通知，一只地级市城投债马上就要截标，还有很多资金在抢，但不会多等一秒。

　　“那你买民企债吗？”中国证券报记者问，“不买！我们公司固收类资管产品规模逾千亿元，今年没新投过一只民企债。”张华说。

　　金融机构倾向避险，债市上类似张华的投资策略较为普遍。值得注意的是，近期已有金融机构开始逆市布局，精选被错杀的民企债投资机会。这是信心开始复苏的序曲。

　　城投债受青睐

　　变了——去年上半年，民企债违约初显，一些金融机构对民企融资“一刀切”。彼时，张华感慨：“作为中国经济最活跃的力量之一，民企如受一些金融机构抛弃，不得不说是一种遗憾。”

　　他说，一方面，投资经理一旦“踩雷”，就要面临业绩、声誉等多重压力，甚至被追责；另一方面，固收类产品需通过质押式回购加杠杆增厚收益，但今年不少银行不再接受民企债作为质押品。

　　据华泰证券统计，2018年、2019年1月至10月，国企债违约规模分别为23.06亿元、88.84亿元，广义民企债和其他企业债合计违约规模分别为1210.52亿元、1095.46亿元。

　　“不只是我们，不少资管机构今年都没怎么投过民企债。”张华说。一位券商投行人士坦言：“今年就做了一单民企债业务，还是可交换债。原本以为有换股票的机会，能比信用债好卖一点，结果还是没有一家金融机构来买。”

　　业内人士表示，今年以来，高评级民企债主体信用风险相对可控且绝对收益尚可。中山证券首席经济学家李湛表示，今年民企信用债发行情况尚需改善。2019年1月至10月民企信用债共发行5870.36亿元，较去年同期减少1290.71亿元。

　　钱不愿去民企，导致去年下半年一些金融机构感慨缺资产。某券商首席宏观分析师说，今年缺资产的状况没有明显改善，二季度地产融资被收紧后，资金配置的空间被进一步压缩，城投债成为很多金融机构重要选项。

　　“尤其是我们这种非银机构，资金成本比较高，导致很多债配不了，民企债又不敢配。房企融资被收紧后，只能以买城投债为主。”某债券基金经理坦言。