中泰国际：尚晋国际控股评分为57分 评级为不申

公司简介

尚晋国际控股创立于2005年，主要在大中华从事国际品牌时尚服装零售，目前共经营215家自营零售店铺。根据弗若斯特沙利文报告，2018年公司的零售销售值名列澳门服装分销商之冠，市场份额约为4.3%。公司销售30个国际品牌产品，例如Neil Barrett、Calvin Klein、Philipp Plein、Moschino及Under Armour 等。

中泰观点

澳门服装零售市场增长可观：根据弗若斯特沙利文报告，2018年大众化服装市场占大中华约62.7%市场份额，预期2023年将达3.1万亿港元，复合年增长率为7.8%。中端及高端服装市场，预期销售额将于2023年分别增至1.3万亿港元及5，317亿港元，复合年增长率分别为8.0%及7.2%。澳门服装零售市场由于受到中国中央政府支持澳门发展为世界级的旅游及休闲枢纽等相关利好政策驱动，将吸引大量游客消费。

经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年6月30日，公司营业收入分别为9.5亿港元、10.7亿港元、13.4亿港元及8.9亿港元，其中澳门零售店铺分别约占总收益的51.6%、51.5%、55.4%及54.3%；毛利率分别为52.1%、55.3%、54.3%及53.1%，2018年有小幅下跌由于较高折扣所致；销售成本分别占总收益约47.9%、44.7%、45.7%及46.9%；公司向五大供应商作出的采购额分别占总采购额约70.3%、71.2%、64.0%及62.5%；净利率分别为0.6%、5.6%、8.1%及3.4%。

估值方面：按全球公开发售后的4亿股本计算，公司市值为6.8-8.4亿港元，低于港股同业平均水平。18年公司市盈率约为6.3-7.7倍，处于行业平均水平；市净率约为1.0倍，处于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为53.3%和8.9%，高于行业平均。基石方面引入京基金融国际认购1，000万港元。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其57分，评级为“不申购”。

风险提示：（1）市场竞争风险、（2）依赖主要供应商。

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