国君(香港)：银河娱乐升目标价57港元 维持中性评

维持盈利预测不变。我们预测2019年至2021年经调整EBITDA分别为166亿港元、167亿港元和186亿港元，分别对应-1.7%、0.7%和11.8%的增长率。自2018年第4季度以来，尽管营收下降，但银娱始终可以控制成本并将其每季度经调整EBITDA利润率保持在30%以上。我们预测2019年至2021年每股摊薄收益分别为3.071港元、3.280港元和3.573港元，相当于4.7%的复合年增长率。

我们将银娱的目标价由50.30港元上调至57.00港元，并维持“中性”的投资评级。我们上调目标价是为了反映更高的行业估值。目前行业估值为13.9倍预测经调整EV/EBITDA，高于我们上次2019年11月19日发布银娱公司报告时的12.5倍预测经调整EV/EBITDA。我们的新目标价相当于14.7倍/14.4倍2019年/2020年经调整EV/EBITDA。银娱斥资15亿港元为澳门银河、星际酒店以及百老汇推出的物业改善计划在2020年中期完成后，将有助于公司保住市场份额。然而，因为竞争对手也在进行物业改善和引进新的设施，我们并不认为这是公司发展的主要推动力。近期内，我们预计银娱将继续失去市场份额。

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