企业次贷，美股头顶最黑最黑的乌云
美国企业债务问题，可能连政府和美联储都束手无策。
本文来自财主家的余粮（ID：CaizhuFinance）
2019年的美股，涨涨涨，涨涨涨，涨成了最近20年来表现仅次于2013年的一年（见下表）。
源头嘛，当然是美联储的春药加持！
2018年9月，美联储信誓旦旦告诉大家，美联储的资产负债表缩减处于“自动驾驶模式”，而2019年将加息3次；一直到2018年底，还在死撑着说，2019年至少加息2次，资产负债表依然持续缩减。
结果呢，美股就上演“死给你看”的游戏咯！下图，就是标普500指数2018年以来的走势情况，注意看2018年底的暴跌。
一个并没有自己主见的美联储主席鲍威尔，遭到了美国总统数次的羞辱及施压，于是屈服了：
2019年初宣布暂停加息，缩表也声称将要在年底终止；
到了2019年年中，传出了不仅不加息，还要降息的消息；
到了2019年8月，传出了不仅降息1次，还要降息2次的消息；
到了2019年10月，说至少要降息3次，而且缩表终止；
缩表终止还不算，还要重新开启大规模的隔夜回购和两周回购操作，为金融体系注入资金；大规模回购还不够，从2019年10月15日起，美联储每月还要印钞600亿美元购买国债，这一行动至少延续至2020年第二季度；
……
行行行，美联储你牛你牛你牛，向委内瑞拉央行学习，向津巴布韦央行看齐！反正，你是全球金融市场这个赌场最大的庄家，都特么你说了算好不好！
至于美股嘛，涨吧涨吧不是梦！
在这些接连不断的印钞消息刺激之下，美股终于创出近20年第二佳的涨幅，丝毫没有辜负美联储和美国总统的悉心呵护与抬轿。
问题是，2019年的美国经济，其实很不咋地：
前三个季度，美国GDP增长率仅有2.3%，第三季度更是下降到只有1.9%，全年的经济实际增速，预计是等于或低于2.3%，在2020年甚至有下降到2%以下的可能。
以这种经济增速，差不多接近衰退边缘了，股市能不跌就不错了，结果还蹭蹭蹭地涨，不靠美联储的春药加持，你说靠什么？
还记得我在“三点认知，让你看清当代金融市场”一文中的话么？债券、股市和房产，那真是全球各国政府心头永远、永远、永远的最爱啊！
你该问了，2020年呢？我怎么知道？你要问美联储呢！投资不识美联储，买遍资产也枉然！不过，我倒是看到了美股头顶有一股很黑很黑的乌云，不知道美联储准备拿什么办法来驱散。
这一朵乌云，是美国企业债务问题。
从宏观上看，一个国家的实体经济债务，可以分为政府债务（包括地方政府与中央政府）、企业债务和家庭债务。在信用货币体系之下，理论上说，政府债务再高也没问题，大不了让央行开动印钞机，还可以把官方利率定为0甚至是负值（譬如现在的日本和欧洲），所以，政府债务通常不会引发经济突然出现大麻烦。
但是，企业和家庭债务就不一样了，央行是无能为力的，否则：
你家欠了债，让央行印钞替你还？
某家企业欠了债，让央行印钞替它还？
这显然是不行的。
所以，能够引发经济突然出现大问题的，一定是家庭或者政府债务。下面这张图，就是1986年迄今的美国家庭部门债务/GDP的百分比情况。
你注意看一下，美国家庭部门的债务，是不是在2007-2008年达到了历史最高水平，并且丧失增长能力？想想2008年的金融危机是由什么引起的？次贷、次贷，可不就是家庭部门的次级房贷问题嘛！
现在，经过10多年的去杠杆，美国家庭部门的债务/GDP降到了只有75%的水平，所以目前美国家庭部门的债务，健康得不得了，所以这个没有啥风险。
那我们再来看企业部门的债务——
妈呀，不对劲啊！
数据显示，美国企业债务已经从2007年的5万亿美元增加到2019年中期的9.5万亿美元，企业债务占GDP的比例已经达到了历史上经济衰退时的高位（图中灰色柱体为美国经济衰退期）。
和2007-2008年的美国房屋次级贷款问题的根源一样，在这次巨大的债务增加中，主要的增长是BBB级债务（金额超过3.2万亿美元），这些评级距离垃圾债券也就一步之遥，最最重要的是，这些次级债务的增长也开始停滞……
在以往的文章中，我曾多次表达过，美股2017年以来的上涨，几乎完全依赖股票回购，但在2019年以来股票回购额变少的情况下，美国依然创出历史上第二佳的涨幅，只能说，美联储的春药助攻威力巨大。
像苹果、微软、谷歌之类的新兴科技公司，盈利能力强大，他们用利润来回购股票，理念上说无可厚非，可也正因为这些公司不断地回购股票，其他很多盈利状况不佳的公司也选择了东施效颦……
没有那么多的盈利，怎么来回购股票？
发债啊！
因为美联储2008年以来实施的超低利率政策和量化宽松政策，公司烂、盈利少都不要紧，发债就可以，而且债券的利率都还能定得很低。就在过去的几年里，众多BBB评级的公司，出售了数万亿美元的债券，并用所得资金回购股票。
由于2018年下半年以来欧洲和日本央行实施骇人的负利率货币政策，美国这些烂公司的债券收益很低（发行价很高）都有人买，然后这些公司就用这些钱努力维持股票价格以跟上那些大公司的涨幅，结果就是美国BBB级企业债务杠杆接近历史最高水平。
前几天，新债王Jeff Gundlach说，尽管发行BBB债券的公司拥有BBB评级，但55%的BBB公司实际上应该已经处于垃圾评级，这使得美国BBB级企业债务的违约风险，远比预期的还要高。
听起来，和2007年次贷危机爆发前的房贷是不是很像？
近10年来，在家庭部门忙着去杠杆的同时，美股里那些最差劲的公司正忙着加杠杆，目前BBB级企业的债务水平已经接近历史最高水平，一旦利率有个风吹草动，就意味着众多企业债券的违约和崩盘。
嗯，驱散这段围绕在美国经济上空最黑最黑的乌云——
又要靠美联储了！
美联储主席鲍威尔在2019年10月降息的时候还腆着脸说，这是“加息周期中的降息”——意思是说，他2020年还要加息呢！
可我要说，你全特么是放屁！
如果你真的敢稍稍加息，这些企业债券就会像2007-2008年的次级房贷一样崩盘！至少，为了维持住美股不暴跌，2020年你根本不可能会考虑加息这个选项！
2020年，你不仅不会加息，如果这些企业次级债券稍稍出点儿问题，说不定，你还会再次选择降息，甚至，在下半年再来一轮大规模的QE！
就你们央行这点儿尿性，谁还不知道呢，装什么大尾巴狼！
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