广发基金刘格菘又发新产品 三大难题何解

记者 黄慧玲

年度冠军基金经理刘格菘的新基金将在1月17日开卖，上限80亿元。不出意外的话，会成为爆款基金。

三季度末数据显示，刘格菘的资产管理规模是82亿元。实际上，在四季度行情以及冠军光环的推动下，最新资产规模很可能已超百亿。加上此次的80亿元新资金，他的总管理规模或将突破200亿元。

然而，等待他的，将是更多棘手的难题：

首先是能力与资产规模的匹配度。去年的冠军基金广发双擎升级混合 （005911），之所以能从刘格菘旗下多只基金中脱颖而出，其实在规模和建仓时点上占了极大便宜。

从规模来看，2018年底成立时该基金只有2.48亿元，打开申赎后，帮忙资金撤出，规模骤降至8500万。直到2019年三季度末，规模也不到9亿元。从时点来看，2018年底基金建仓时正是市场底部，很快迎来了市场的剧烈反弹。

没有经历底部的煎熬，也没有踏空行情，广发双擎升级轻装上阵、华丽逆袭，可以说非常幸运。

与广发双擎升级相比，更早接手管理的广发小盘成长就没那么幸运了。作为当时刘格菘旗下规模最大的基金，它的全年收益落后了冠军基广发双擎升级超过30%。

对基金经理来说，小规模更灵活，容易做出业绩，规模越大越难做。站在200亿元资产规模的时点上，刘格菘肩上的担子不言而喻。随着规模的垂直攀升，他的策略也需要跟着进化升级，没有时间给他缓冲了。

其次是产品设计与投资风格的契合度。这一次新发基金名为广发科技先锋，股票资产占基金资产的比例为 60%-95%，其中投资于主题股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。

所谓的科技先锋，指的是科技行业中具有核心技术且技术具有创新性和领先性的公司股票。业绩比较基准是中证 TMT 产业主题指数收益率×35% + 中国战略新兴产业成份指数收益率×35% +中证全债指数收益率×30%。

刘格菘当然是擅长科技股的。但在过去几年里，他的研究思路已经从纯粹的“自下而上”转变到“中观的行业比较层面寻找机会”。他把行业分成三大类资产，包括周期类、大消费、科技类。他曾说过，他的组合不会永远只投科技。“只是这个阶段从业绩出发，科技是增长最确定的资产，所以这个阶段配科技。”

现在，由于基金合约的限制，未来刘格菘对这只基金的发挥只能在科技领域内了。换句话说，如果将来科技类资产表现不好，刘格菘旗下其他的基金可以在合同约定的范围内转投别类资产，而这只基金要么硬扛科技，要么转投固收类资产来实现一定程度的避险。

还有一个难题，就是持有人的投资体验。管理规模越大，持有人以及围观者对波动和踩雷的忍耐度就越差。但是，科技板块天然的高波动特征，与稳健完全不沾边。未来的市场是晴空万里还是晴天霹雳，恐怕神仙也难测。如何降低组合风险与波动率，如何防踩雷，如何在失落时刻安抚百亿资金的持有人，对于刘格菘、广发基金以及相关渠道都将是巨大的考验。

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