东阿阿胶会2019全年亏损吗？英雄末路还是落难王

45.92%东阿阿胶：会不会出现全年亏损？

基本面力场

东阿阿胶 是早先的“大白马”股，这一点想必毫无疑问，再经历了2019年清理整顿经销渠道带来的业绩震荡，现在市场纠结的在于东阿阿胶到底是英雄末路，还是落难王子？

相比然并卵的企业战略，力场君倒是更关心东阿阿胶即将报出的年报数据，再有说服力的企业战略，最终也要落实到业绩数据上。能有一个好的业绩数据，说的屁都是对的；没有好的业绩数据，说的再对，也只是个屁。

预测业绩是一个费力不讨好的事情，那么多券商专业分析师还都捡骂呢，力场君作为一个审计风控人员，对于业绩预测更是门外汉。但是，也不妨大胆猜想一下，权当娱乐：东阿阿胶是否会出现全年亏损？

对于东阿阿胶而言，2019年是一个不平凡的年份，第二季度单季度近两亿元的亏损，令市场震惊、也令投资者胆寒；三季度，有所回暖，虽然单季度净利润也只有区区一千来万，但比第二季度强多了。这也令投资者看到了东阿阿胶业绩触底的希望。

但是，希望，不等同于现实。第四季度的东阿阿胶，将给投资者带来的是平淡、惊喜亦或是惊吓？

从第三季度数据来看，除了没有继续亏损之外，唯一的亮点就是营收同比下滑幅度减小，从半年报时的-36.36%，小幅降低到-35.45%。但除此之外，力场君还看不到其他亮点，反倒是担忧仍然很多：

1、第三季度营收下滑幅度趋减，但也仅仅是趋减而已，9.4亿元的单季度收入还是仅相当于2018年第3季度13.98亿元的三分之二，衰退仍然是个很现实的问题。

2、第三季度尽管没有亏损，但是一千来万的净利润，相比2018年第三季度的3.61亿元的净利润，不足后者的零头。

3、毛利率在今年第1、2、3季度分别为66.98%、55.67%、54.87%，仍在持续下滑、尚未看到拐点。

4、作为一个被市场视为“不差钱”的消费品公司，东阿阿胶在前三季度利息支出已高达5363.15万元，而2018年全年仅为3168.23万元，这不是一个好迹象。

5、在这个数据背后，则是东阿阿胶已经联系三个季度经营活动净现金流负数了。但是这需要说明一点，2018年前3个季度的经营活动净现金流也都是负数，但是在第4季度凭借着21.98亿元的净现金流入，一把就实现了回正；但是2019年是否还能够这样，难度不小。而且从更细节的数据来看，2018年之前东阿阿胶的应收项目中，应收票据比应收账款要多很多、占比大致在60%，而今年第三季度，应收账款金额大大超过了应收票据，应收票据占比仅有不到20%。票据的回款能力是高于应收账款的，这是个基本常识。

当然，一顿分析猛如虎，也不如公司业绩预告出一出。回归到本文的标题，东阿阿胶是否会出现全年亏损？力场君不敢下结论，但是我认为，投资者应当对于东阿阿胶的业绩持续低迷，做好充分的心理准备。

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