广州证券尘封 中信证券如愿补齐华南短板

证券行业的发展史，就是一部人来人往的更替史。这不，存续了32年之久的广州证券，今日起也正式退出了中国证券历史舞台，取而代之的是中信证券华南股份有限公司（以下简称为“中信证券华南公司”）。

券商中国记者获悉，在广州证券完成过户后第四天，中信证券（华南）正式问世。1月18日上午，中信证券华南公司揭牌仪式在广州举行。中信证券董事长张佑君、总经理杨明辉，越秀金控董事长王恕慧及中信证券华南公司董事长胡伏云、总经理张永衡等出席揭牌仪式。

中信证券渴望已久的布局华南终于尘埃落定，中信证券（华南）依托中信证券平台，也可更好地发挥地处华南与粤港澳大湾区的独特优势，创造更多可能性。

▲揭牌仪式现场图

中信证券华南公司正式揭牌

中信证券，这家注册地虽然在深圳的龙头券商，但主要业务总部及业务布局，在华南地区尤显薄弱。布局广东及华南地区，也一直是中信证券梦寐以求的追求。不过，随着中信证券对广州证券收购的落定，这个夙愿终于梦圆了。

2020年1月18日，中信证券正式华南落子。自1988年设立的广州证券正式退出历史舞台，中信证券（华南）举行揭牌仪式。

出席揭牌仪式的人员名单，也给市场解开了普遍关注的人员安排问题：中信证券（华南）胡张配不变。此两人于2018年前后脚履新广州证券。

董事长胡伏云的高管任职资格于2017年12月份获核准。胡伏云曾担任广东证监局副局长，对广东的上市公司和金融环境比较了解，也曾任江西证监局局长及江西省金融办主任。

张永衡于2018年6月份出任广州证券总裁，高管资格于当年11月份获核准。张永衡曾任曾排名十大券商之大鹏证券总裁、创始人之一，2005年后，他辗转在世纪证券、财富里昂证券、五矿证券担任董事长或总裁，后投身私募行业，直至加盟广州证券。

广州证券的“胡张配”格局组建于2018年6月份。半年后的2018年12月24日，中信证券与越秀金控达成战略合作，拟由中信证券发行股份向越秀金控收购广州证券100%股权。

记者发现，本月15日，广州证券官网首页已经更名为“中信证券华南股份有限公司”。2020年1月14日晚间，中信证券发布公告称，广州证券资产过户手续及相关工商变更登记已完成，其100%股份已过户至公司及公司全资子公司中信证券投资有限公司名下，广州证券亦已更名为中信证券华南股份有限公司。

中信证券华南公司定位为中信证券在华南地区从事财富管理业务的专业子公司，业务区域涵盖广东省（不含深圳市）、广西壮族自治区、海南省、云南省和贵州省。

通过此次整合，中信证券可充分利用原广州证券的经营网点布局及客户资源，华南地区的营业网点数量将达到60家，市场占有率有望提升至华南地区前十名。据中信证券披露信息，2015年至2017年，广州证券华南地区占其经纪业务收入比例超过65%，中信证券、广州证券两者市场占有率分别在15至20名之间，比如2017年，中信证券华南地区经纪业务市场占有率为2.28%，广州证券为1.24%。

同时，通过加强母子公司的业务联动和资源协同，中信证券将为当地的上市公司、机构客户和个人客户导入更优质的产品与服务，实现无缝衔接。

广州证券今年一季度或并表中信证券

自2018年末中信证券发布收购广州证券草案起，该起并购事项就在历史洪流中快速推进，考虑到金融开放趋势加强，以及监管着力打造航母级券商的推动力，该起并购堪称天时地利人和。

广州证券更名之后，中信证券尚需就此次交易涉及的股份变动事宜向中国结算上海分公司申请办理新增股份登记手续，并向上交所申请办理前述新增股份上市手续；同时，公司尚需就此次交易涉及的股份变动事宜办理注册资本、公司章程等工商变更登记手续。

投资者最关心的，或许可能还是广州证券何时能并表中信证券？在该起并购事项获证监会批文之时，记者曾了解到，若顺利的话，在2020年一季度报表中，中信证券股权结构会进行相应改变。对于广州证券并表，尚待后续事项按部就班推进完毕。由于本起并购重组为发行股份购买资产，广州证券虽然更名为中信华南了，后续中信证券要进行发行股份、交割股权等一系列事宜，大众所理解“一手交钱，一手交货”的简单买卖逻辑，实操起来还尚需时日。

中信证券将要推进的事项是，向越秀金控发行股份，使其直接、间接持有中信证券6.14%的股份，成为中信证券第二大股东。中信证券的注册资本也将由121.17亿元增至129.27亿元。

随着中信证券华南公司正式揭牌，该公司与中信证券的深度融合已经开启。中信证券表示，整合广州证券的基本原则为组织和人员全部接收，业务和网点全面整合，信息技术系统全部合并。并且，为保证业务平稳过渡、充分保障客户利益与市场稳定，中信证券已向中国证监会申请5年过渡期。在过渡期内，华南公司将维持原广州证券的经营范围。

在中信证券发起收购广州证券之时，中信证券还有一个备受市场热议的举动。即2018年12月份，中信证券公告称将“经纪业务发展与管理委员会”更名为“财富管理委员会”，并在当月完成更名及相应组织架构调整。

由于监管政策限制等因素，国内券商与国际大投行在财富管理领域的发展颇有差距，近两年来，国内多家券商都宣称要进行财富管理转型，但大多数都还是“徒有其表”，整体并未出现实质性突破。中信证券作为行业龙头，又是近两年内首家宣布财富管理转型的券商，但就该公司2019年半年报的业绩来看，经纪业务收入保持稳健发展，并未有明显提振。

收购广州证券设立中信证券（华南），补足华南地区经纪业务的短板，这与中信证券早期收购金通证券、万通证券，并分别设立挂牌中信证券（浙江）、中信证券（山东）在操作手法上并无二样，未来中信证券财富管理的业绩情况，仍需拭目以待。

“逆周期收购，顺周期融资”的中信手法

众所周知，中信证券一直遵循“逆周期收购，顺周期融资”的资本补充模式做强做大，在收购广州证券之前，成功并购重组华夏证券、万通证券、金通证券和里昂证券。一系列并购后，中信证券在主营业务收入、净利润、总资产及净资产方面，都有明显增加，2006年中信证券净利润升至行业首位，并维持至今。

2004年，中信证券收购青岛市财政局及其他万通证券股东持有的股权，成功并购万通证券，改名中信证券（山东）。通过万通证券，中信证券在山东省进一步扩展了营销网络，实现了在山东省的全面网络布局。就在当年，中信证券（含万通证券）股基市场份额提升至2.71%，行业排名第11名，此前份额平均为2.06%，行业排名11至15名。

2005年至2006年，中信证券先后受让浙江省国际信托投资公司等9家公司、海南养生堂所持有的金通证券股权，设立中信证券（浙江）。金通证券曾是浙江省内最有影响力的券商，大部分营业部分散在浙江各地，该起收购加强了中信证券在浙江地区的经纪业务实力，其众多客户资源为中信证券在浙江的发展提供了广阔空间。至2018年底，中信证券在浙江省内拥有64家营业部。

目前，在中信证券每月发布的月报业绩中，都会披露中信证券（山东）和金通证券的业绩。

另值得一提的是，2005年，中信证券和中国建银分别出资16.2亿元和10.8亿元，将华夏证券重组为中信建投，中信和建银持股比例分别为60%和40%。经过一系列转让出售，在中信建投A股上市前，中信证券持有中信建投股份比例略超5%。2019年下半年，这部分股权解禁后，中信证券曾表示要减持这部分股权，不过至本月减持期满，中信证券并未做大幅减持，仍为中信建投5%以上股东。

据天风证券研报，尽管兼并重组的市场环境和出发点有点不同，并购效果也有差异，但总体来看，通过兼并重组后的投行效益提升十分显著。从行业角度看，根据所罗门兄弟公司对50家大银行的调查，1992年至1997年之间合并的银行平均资产回报率从1%提升至1.29%，股本收益率从13.6%提高至15.9%。从案例分析的角度看，包括高盛、花旗银行、摩根士丹利、三井住友集团等通过重组，不仅实现规模的扩张，同时效益也有明显提升。在其统计范围内，主要投行在并购整合后第二年每股盈余均实现了不同程度的上涨。

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