机构会诊：跳崖后绝处逢生 钢材有何秘密武器？

来源：文华财经

春节假期后，钢价跟随国内大宗商品一同出现断崖式下跌，但短暂的跳水之后，投资者迅速将关注点重新转向钢市自身基本面，期价也随之稳步回升。产量持续下滑，但库存却创历史高位，钢市“怪相”原因何在？新冠肺炎病例增速放缓后，钢市下游复工情况是怎样的？需求何时开始复苏？今天，文华财经【机构会诊】板块邀请几位资深的钢材期货专家为大家进行分析。

【文华财经】：全国新冠肺炎病例增速放缓，但多地发布再延期复工通知，实际下游复工情况如何？

光大期货研究所黑色研究总监 邱跃成：随着疫情形势的逐步好转，从上周初开始，高层密集部署加快企业复工复产，各地方政府也相继发文力促本地企业复产，目前多地重点工程项目也相继复产。不过政策从出台到见效还要一个过程，当前铁路、公路旅客发送等数据还没有明显好转，正月初七到正月二十一每日全国铁路发送旅客同比降幅都在80%以上，至今仍没有看到集中返城的情况出现。另外，防疫物资紧缺及安全因素对建筑工地复工仍有较强制约，预计工地复工将会有一个较长时间的缓慢推进过程，钢材需求要恢复到正常水平可能要到3月底。

倍特期货高级产业分析师 刘明亮：在中央有序尽早复工的政策号召下，多地出台复工措施，近日一些重大建设项目陆续开始复工，占比还比较小。从一些机构调研情况来看，到本月底预计30%左右建筑项目复工，预计3月上中旬才会出现大面积复工。

国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：关于复工，目前总的政策原则是在做好疫情防控的基础上，鼓励企业加快复工复产，由于各地疫情不同，实际复工进度也有所不同。从全国范围看，复工情况不甚理想，春节后至今全国旅客发送人次同比下降80%以上，人员到岗率严重不足。另外，由于本次疫情传染性更强，外地人员返回之后要先自我隔离观察，企业复工初期较为严格的安全措施也会影响生产效率。总体上，预计未来一段时间钢材需求将较为低迷，恢复至正常水平可能要到3月底。

【文华财经】：钢材产量连续下降，钢企减产检修的情况还会继续加码吗？

光大期货研究所黑色研究总监 邱跃成：疫情对长流程钢厂生产的影响一是由于废钢价格高及收购困难，部分钢厂率先减少废钢用量，转炉环节添加废钢比例大幅下降；二是由于运输紧张原因，部分高炉用的小辅料难以补充，如石灰石、硅铁、煤灰等，导致部分高炉厂被动检修；三是由于检修工人没有到位，部分钢厂推迟2月份的检修计划。整体看目前长流程钢厂高炉减产并不明显，产量下降主要体现在转炉环节废钢添加以及电炉钢减产方面。后期影响主要看疫情持续的时间，如果疫情持续的时间长，物流、订单、库存、资金、人员等因素对钢厂生产的影响将会越来越大，更多长流程钢厂生产将不可避免受到较大冲击。

短流程钢厂方面，节后废钢收购难度加大，工人返回也较为缓慢，加之多数亏损，短流程企业目前基本处于全面停产局面，节后复工将会明显延后。后期复工的进度将取决于疫情发展以及钢厂的利润。

倍特期货高级产业分析师 刘明亮：目前钢材产量连降主要源于：一是钢厂库存大量积压被迫检修减产；二是尽管铁矿石等原料有铁路专线运输，备库较充足，但铁合金等原辅料运输受阻，节前备货并不充足，后面存在短缺隐患；三是需求未启动，贸易商面临资金压力，后续订单会减少；四是个别钢厂出现确诊病例影响生产。因此，在汽运未畅通，需求未明显启动前，库存压力会进一步累积，钢厂会被迫继续减产应对，如果发生疫情的钢厂增加影响会加大。

国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：近期钢材产量连续下降，我们预计减产检修的态势会继续加码。一方面，由于需求延后、物流受阻，目前长流程钢厂普遍出现钢材库存大幅积压、原料库存不足的局面，被迫出现减产。另一方面，最近唐山出台疫情防控分区分类管理办法，对疫情严重的迁安等区县要加强管控，部分有确诊病例的钢厂停产概率较大，其余钢厂也将受到不同程度影响，而全国其它钢材主产地也会跟进相关措施。

【文华财经】：钢材库存已经创历史高位，现在的库存结构是怎样的？高库存将成为市场最大压力所在？

光大期货研究所黑色研究总监 邱跃成：受疫情影响，钢材市场需求节后至今一直基本处于停滞局面，库存大幅累积，已全面创下历史新高。上周五大品种钢材总库存环比增加430.3万吨至3043.64万吨，农历同比增加564.46万吨；其中五大品种社库连续第9周增加，环比增加259.17万吨至1893.58万吨，农历同比增加94.44万吨；厂库连续第11周累积，环比累积171.13万吨至1150.06万吨，农历同比增加470.02万吨。

从当前情况来看，需求恢复到正常水平预计要到3月底，这也意味着钢材市场库存累积可能要到3月中旬下，预计五大钢材品种总库存有可能累积到3500万吨左右的历史最高点。持续创新高的库存，很可能会导致行业资金出现较大问题，对钢价走势也将持续形成压制。

倍特期货高级产业分析师 刘明亮：就截至2月13日螺纹钢库存来看，总库存1618万吨，社会库存995万吨，钢厂库存623万吨；社会库存较2019年节后两周低23万吨，较2018年节后两周低87万吨；钢厂库存较2019年节后两周高274万吨，较2018年节后两周高289万吨，因此，比较而言库存主要大量在钢厂端累积。

截至2月13日螺纹钢总库存1618万吨比去年春节后两周高300万吨，比2018年春节后两周高200万吨；超过前几年春节后库存峰值，创近年来库存新高。尽管钢厂近期被迫减产，产量在持续下降，但需求未明显启动，大幅启动预计还需要一两周时间，在需求大量释放前，螺纹钢库存将继续大幅累库，成为市场一大压力。

国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：截至2月14日，和去年农历同期相比，螺纹钢总库存上升24.2%，厂库上升78.4%，社库上升4.3%。当前阶段厂库压力较大，不过随着物流运输逐渐恢复，压力最终将向下传导。从往年规律看，钢材库存高点出现在春节后第3-4周，之后逐渐下降。由于供需错配，今年钢材累库周期将延长近一个月，库存高点或出现在3月初，库存总量也将大幅上升。

高库存是当前钢材市场面临的主要压力，由于贸易商库存中有一部分属于融资托盘，如后期去库不畅，托盘资金将会低价甩货，对市场形成连锁冲击。这样的情形2018年曾经发生过，需要引起警惕。

【文华财经】：建材日成交量暴降，有价无市的现象是否普遍？钢材价格将怎样运行？

光大期货研究所黑色研究总监 邱跃成：当前国内钢材市场需求仍基本处于停滞局面，上周我的钢铁监测的全国建材日均成交量仅为4937吨，环比节前回落87.2%。目前多数工地还没有开工，终端需求仍处于停滞局面，港口及仓库物流部分恢复，整体作业量还非常小，钢材市场多数商家也还没有恢复正常营业，整体市场基本处于有价无市局面。

目前钢材价格处于弱现实和强预期持续博弈的局面，一方面现货库存及资金压力很大，库存仍面临进一步累积；另一方面宏观政策层面不断释放宽松预期，提振市场信心。预计在现货市场需求尚未实质启动前，这种博弈仍将持续，钢材价格或将反复震荡运行。

倍特期货高级产业分析师 刘明亮：春节至今据统计建材日成交不足万吨，多地现货市场陆续开市，但需求未明显启动，有价无市的现象仍然普遍，本周之后预计会有好转。

螺纹钢现货价格在钢厂减产、市场未完全开市状态下下跌后保持相对平稳；后期尽管需求慢慢启动，但预计3月之后才会明显释放，而库存累积远大于减产，在库存压力和资金压力下现货价格有承压下跌风险。螺纹钢期货盘面目前处于炒宏观驱动向基本面驱动过程中，短期宏观驱动因素下预计宽幅震荡，后面行情转入基本面驱动后预计5月合约跟随震荡探底。

国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：目前建材成交稀少，有价无市的现象较为普遍，不过随着贸易商、工地陆续复工，现货成交也将逐渐回升。对于钢材现货价格，在高库存制约下，我们预计未来一段时间仍面临下行压力，关注需求、物流复苏进展，以及钢厂减产能否持续扩大。

期货方面，5月合约跌停后出现反弹，市场对4-5月需求赶工的预期增强支撑盘面。我们认为当前阶段高库存是主要矛盾，现货恢复交易后这种压力将真正突显，赶工期不确定性较大，而且届时留给5月合约时间也不多，预计期价先抑后扬的可能性较大。

从长期来看，疫情属于事件性冲击，更多影响市场节奏，不会显著改变供需大环境。由于经济开局不利，可以预见后期政策稳增长力度将继续加大，基建可能超预期复苏。对于10月合约，需求后移对其形成利好，电炉成本也将起到支撑作用，趋势依然偏多，节奏或有反复。

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