国君(香港)：思捷环球降至中性评级 目标价1.42港

思捷环球2020财年上半年业绩基本符合预期。收入同比下降14.8%，按固定汇率计则同比下滑11.8%，主要由于总销售面积同比减少14.8%，以及可比门店销售同比下滑4.4%。整体毛利率同比下跌2.1个百分点至49.2%，但常规经营费用同比减少20.1%。2020财年上半年特殊项目共计1.38亿港元。净亏损同比缩减81.3%至3.31亿港元。

我们预测2020-2022财年每股盈利分别为-0.433港元、-0.228港元和-0.122港元。我们分别下调2020-2022财年收入预测4.4%、4.5%和6.1%，基于亚太地区业务发展受压造成的负面影响。我们分别下调2020-2022财年毛利率预测2.2个百分点、2.2个百分点和2.2个百分点至49.3%、50.4%和51.4%，但我们仍然预期2020财年下半年公司将会保持有力的费用控制措施。

下调目标价至1.42港元并下调评级至“中性”。公司的重组项目已经产生了一些正面效果，包括品牌认可度的增强以及经营性损失的缩窄，但其业务仍然受压并且需要时间来恢复。我们将目标价从1.70港元下调至1.42港元，以反映我们对盈利预测的调整。新目标价反映了7.6%的增长空间，因此我们将投资评级从“收集”下调至“中性”。

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