万达电影：超百亿元的商誉地雷，爆了！

作者：刘嘟 来源：投行小兵

一、背景介绍

在2014年12月到2018年4月间，万达电影先后斥资35.94亿元并购院线，实际账面净资产仅为7.95亿元，形成商誉28.12亿元。

2015年12月，万达电影斥资12亿元溢价630.3%收购了主营广告业务的万达传媒，形成了10.33亿元商誉。

2016年10月万达电影2.41亿元并购了从事植入广告业务的Propaganda GEM Ltd，形成2.09亿元商誉。

2016年12月起，万达电影先后分五次并购时光网旗下资产，最后一笔交易在2019年12月，一揽子收购的总金额高达23.4亿元，形成商誉21.98亿元。

上述并购事项总计形成了65.54亿元的商誉，仅约万达电影目前商誉的一半。

2020年2月29日万达电影发布业绩快报，报告期内公司实现营业总收入156亿元，较上年同期下降4.22%，实现归属于上市公司股东的净利润-47.21亿元，较上年同期下降324.50%，2019年度公司计提了商誉减值准备及长期资产减值准备约59亿元（最终减值计提金额将由公司聘请的具备证券期货从业资格的评估机构及审计机构 进行评估和审计后确定）。扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为盈利11.8亿元。

二、减值原因

万达电影解释其未在2018 年度未计提商誉减值，却在2019年计提大额商誉减值的原因如下：

2018 年下半年电影行业发生重大变化，影视圈的天价片酬、阴阳合同等诸多乱象被曝光，影视行业的税收政策收紧，同时相关部门出台一系列政策，行业监管力度加大。监管的收紧导致当年行业增长速度下降，观影人次与总票房分别增长 5.93%、9.06%。

2019年，随着宏观经济增速放缓，观众购买力与购买意愿随之下降。开年之初的春节档，8部新片扎堆首映，因大片云集而被称为“史上最强春节档”，最终却仅以7天58.4亿的票房成绩收官，较上年同期 57.71亿的纪录仅高出1.2%，远低于上年67%的增幅；而观影人次同比出现下降，春节档7天全国观影人次约1.31 亿，较上年同期减少近1500万，降幅达10%以上。春节档的票房萎靡持续延续，2019 年上半年、前三季度观影人次与总票房较上年同期双双下降，行业出现明显拐点。

如上图所示，万达电影并购影城业务资产组2017年-2019年息税前利润均为负数，公司未在2018年度未计提商誉减值而在 2019 年计提大额商誉减值，将原因归为行业发展变化及并购影城自身经营随之发生变化所致，具有一定的合理性，但在减值时点的判断上，具有一定的主观性。 同样，公司广告资产组2016-2019年度经营业绩情况如下：

由上图可见，公司并购的广告业务资产组2017-2018 年度业绩取得较大幅度的增长，每年的实际营业收入与税前利润均超过了预测数据。2019 年度，广告业务资产组首次出现经营亏损，且亏损金额大大小于影城资产，公司根据行业状况及资产组 2019 年度实际业绩情况，相应调低其未来预测，并判断广告业务商誉出现大幅减值，也存在一定的主观性。

2019年时光网业务收入虽同比下降，但仍有可能会维持盈利，公司也判断时光网商誉出现大幅减值。

商誉问题是历史遗留问题，2014年、2015年左右的影视并购潮中，不少影视公司大量并购资产，由于业绩承诺期一般为三年左右，受到经济下行及政策趋严等因素影响，近两年商誉问题开始集中爆发，许多并购项目不能完成业绩对赌，因此拖累了上市公司的业绩，卸掉商誉“包袱”后能否轻装上阵，我们将拭目以待。