能否扛得起稳增长大旗，新基建“新”在哪？

新基建，不断被赋予新的内涵和使命，不断被人们提及，并成为股票市场的一个投资主题。那么，与传统基建相比，新基建“新”在哪？能否扛得起稳增长的大旗，能否在疫情冲击下承担得起产业升级的使命；对于股票投资而言，是否被过度“概念化”？

新基建“新”在哪？

对于新基建的定义一般从两个维度展开，一是侧重于促创新，发力于科技信息端的基础设施建设；二是侧重于传统基建“补短板”，改善民生的基建项目。总体而言，涵盖5G 基建、特高压、轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域。与传统基建相比，主要有以下几点不同：

（1）技术门槛要求高，乘数效应更大。从新基建的投资领域可以看到，基本都是技术密集型行业，准入门槛高，同时从技术研发到落地存在一定时滞。另一方面，据信通院测算，5G 将在未来五年带动 1.2 万亿建设投资，撬动产业链整体投资近 3.5 万亿元，可见乘数效应可观。

（2）风险收益双高，投资主体更加多元化。投资回报率决定着市场化资金参与项目的占比，新基建基于其特殊的属性，使得其风险和收益都相对更高，民间资本参与度或将提高。

（3）“双管齐下”，带动投资同时促进消费。新基建诸多领域与日常生活密切相关，如5G建设直接促进手机和云游戏产业发展，充电桩则会使新能源汽车产业链受益。

能不能扛得起稳经济大旗？

从投资规模来看，综合考虑赤字率、专项债限额等因素，据中信证券测算，2020年狭义、广义新基建投资总额分别为0.2万亿、4.5万亿，广义新基建占总基建比例约为23%，狭义新基建占比约为1%左右，对GDP的带动作用分别为0.2%、0.7%，旧基建（传统基建+补短板）对GDP的带动约为1.4%。因此，短期来看，体量上传统基建仍然占据大头，但新基建投资增速边际加快，新增专项债中投资占比大幅提至18%。另一方面，全球经济增长乏力，各国都在努力抓住新一轮技术进步带来的红利，同时，在当前债务约束和高质量发展的背景下，传统基建领域后期能够提供的有效投资空间也越来越有限，因此，长期视角下新基建成长空间广阔。

数据来自：wind，中泰证券，截至2020/2/29

估值不贵&政策倾斜，逢低敢加仓

映射到投资端，受到整体市场情绪扰动，新基建相关概念估值再次回落至1倍标准差下方。Wind数据显示，新基建指数PE(TTM)估值为11.60倍，处于历史分位数13.29%，但成分股内部有分化，其中高于指数平均估值占比约为54%。而传统老基建中，建材、建筑装饰估值为10.83倍、9.34倍，也很便宜。另一方面，政策端扶持力度明显，1月3日的国务院常务会议，2月21日、3月4日的中央政治局会议多次提出加快新基建建设，地方政府积极响应，多地区在重点项目投资范围上，均涵盖到新基建领域。估值不贵叠加政策扶持，中长期视角下新基建领域配置价值凸显。

注：正负1倍标准差均是指新基建指数；数据来自：wind，截至2020/04/02