引碧桂园入股 帝欧家居或解负债率高难题

2020年4月15日，北京商报记者获悉，帝欧家居于4月12日下午发布定增预案，公司拟向碧桂园创投发行不超过2676.66万股股份(含本数)，募集不超过5亿元(含本数)，资金全部用于补充流动性。此次定增或将降低帝欧家居快速增长的资产负债率。

帝欧家居表示，随着精装房趋势和城镇化建设的推广，以及公司在2018年完成对欧神诺的并购重组，公司的直营工程业务快速增长。此次发行股票可以引入碧桂园创投为战投，降低公司资产负债率，缓解现金流压力。4月15日，北京商报记者向帝欧家居方面询问，对方表示不方便接受对外采访，以公告为准。

碧桂园创投称，参与帝欧家居定增是基于对上市公司经营理念、发展战略的认同及对上市公司未来发展前景看好，从而进行的一项战略投资行为。发行完成后，碧桂园创投预计将持有帝欧家居6.5%的股权。碧桂园创投表示，“拟长期持有上市公司股权，暂未考虑未来的退出计划，同时拟委派1名董事参与上市公司的经营管理。”

作为房地产业内知名上市企业，碧桂园已与帝欧家居开展多年业务合作。碧桂园在房地产开发领域具有市场、渠道、品牌等战略性资源，能够协助公司大幅开拓市场，促进公司产品销售，提高卫生洁具、建筑陶瓷领域的市场占有率，推动实现公司销售业绩大幅提升。2018年、2019年，帝欧家居向碧桂园销售瓷砖等产品的收入分别为20.41亿元、13.28亿元，占公司总收入的比例分别达47.36%、23.85%，位列第一。

北京商报记者注意到，2017年~2019年，帝欧家居的资产负债率分别为16.57%、44.29%、47.98%。资产负债率在2018年度猛增，源于帝欧家居完成了对欧神诺的收购。根据上市公司公告披露，帝欧家居2019年的经营规模进一步扩大，工程业务快速增长，流动负债增加，导致资产负债率进一步上升。

受直营工程客户主要为房地产开发商的影响，直营工程业务回款周期长，应收账款与存货形成对帝欧家居营运资金的大量占用。帝欧家居未来仍会加大与房地产开发商的合作，扩大在直营工程端的业务布局，因此帝欧家居未来业务发展需要大量的运营资金支持。同时，帝欧家居相关项目的总投资超过28亿元，尚有19亿元的资金缺口，需要资金来保障项目的顺利实施。

“客户变股东，属于纵向一体化。家居业和房地产业都属于耐用品，本来关联性就比较高，尤其是行业周期。家居业需求函数和地产业很相关。”在独立评论员周正国看来，帝欧家居锁定客户是利好，碧桂园每年的开发需求很大，陶瓷卫浴用品客户属于家具业里可以规模化的，“但弱点是，精装规模化后，家庭用家具受开发商影响越来越大，和办公家具业类似，规模很难做大”。

周正国认为，碧桂园属于低成本开发商，属于施工方起家，工程、设计、监理、林木种植、厨卫用品等都采取并购，“碧桂园控股后的帝欧家居的管理难度加大，还要看管理团队的成熟度”。

北京商报记者 谢佳婷 孔文燮 图片来源：深圳证券交易所上市公司公告