华脉科技高管密集减持有原因 净利下滑应收账款

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华脉科技上市两年来毛利率持续下降，2019年前三季度营收8.06亿元，净利润仅为-250万元；限售期过后，董监高密集减持，大股东甚至违规减持套现；近8亿元的应收账款，占总资产三成以上。种种迹象显示，华脉科技“在经营发展方面面临极大的挑战”

《投资者攻略》陈珍珍

南京华脉科技股份有限公司（下称“华脉科技”，603042.SH）主营业务为通信网络物理连接设备的研发、生产和销售。根据华脉科技发布的三季报，前三季度营收8.06亿元，同比增加10.58%，归母净利润却为负值。增收不增利，不少投资者质疑华脉科技真实的盈利能力，面对投资者的疑惑，《投资者攻略》致函华脉科技，得到其证券事务代表的答复。

净利润下降毛利率下滑

华脉科技于2017年上市，2017年至2018年，华脉科技营收分别为11.2亿元、10.3亿元，同比增长率分别为12.67%、-8.38%；净利润分别为7355万元、-1.10亿元，同比增长率分别为-12.40%、-250.03%。

从财报披露的数据可以看出，华脉科技的净利润连续两年负增长，今年前三季度实现的净利润为负值。

针对净利润下滑，华脉科技表示：“行业内竞争激烈、产品市场价格下行、原材料价格上升等原因，导致公司整体毛利率下降，公司在经营发展方面面临极大的挑战。”

进一步梳理华脉科技的财报，发现其主营业务的毛利率也在下滑。

华脉科技主营业务按照行业来分，可分为光通信网络设备制造和无线通信网络设备制造。2017年至2018年，光通信网络设备制造行业实现的营收为9.45亿元、7.91亿元，分别占华脉科技当年营收的84.4%、76.8%。

为其营收贡献巨大的光通信网络设备制造行业在2017年和2018年，毛利率同比分别减少1.79个百分点、8.68个百分点。在2019年半年报中，华脉科技披露了毛利率下降的风险：未来随着行业竞争加剧、电信运营商通过招标政策降低采购价格，而公司无有效手段降低产品成本或提高产品附加值，公司产品存在毛利率下降的风险。

股价低位徘徊股东频繁减持

今年以来，华脉科技股价徘徊在14～16元的区间内，最低为11.48元，最高为20.81元；华脉科技股价历史最高价曾在2017年10月9日达到40.3元。此后，股价一路震荡下行。

即使股价低位震荡，大股东、董监高还是陆续减持华脉科技股份。

减持前，上海金融发展投资基金（有限合伙）（下称“上海金融”）持有华脉科技10.22%的股份，其于今年7月29日至11月6日陆续减持股份比例为1.99%。根据华脉科技发布的公告，今年4月4日至4月10日，上海金融未预先披露减持计划违规减持华脉科技132.09万股。

减持前，持有华脉科技5.7984%股份的张凡，于今年9月5日至9月24日累计减持股份占公司总股本的0.7984%，减持后，持有公司4.9999%的股份。

此外，华脉科技发布的5%以上股东及董监高减持股份结果公告显示，首发前限售股股东张凡、鲁仲明、窦云，在2018年8月6日～2019年2月2日期间，分别累计减持股份占公司总股本的 0.62%、0.57%、0.48%。

有投资者质疑，在华脉科技净利润下滑的情况下，多名董监高及股东减持股份，是否不看好未来发展？针对该问题，华脉科技表示：鲁仲明、窦云及吴体荣系因个人资金需求按相关规定正常减持，与公司业绩没有关联，也不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响，目前公司运营一切正常。

近8亿应收账款潜藏不少风险

三季报显示，华脉科技应收账款为7.890亿元，占流动资产的54.4%，占总资产的33.8%。事实上，近年来，华脉科技应收账款呈现不断增加的趋势。2016年至2018年，该数据分别为4.963亿元、7.372亿元、8.552亿元。

华脉科技在2019年半年报中，披露了应收账款金额较大的风险。华脉科技称，公司主要客户为电信运营商及中国铁塔，该等客户资产质量及信用程度较高，发生坏账的可能性较小。但未来受市场环境变化、客户项目工程建设进度、经营情况变动等因素的影响，公司存在货款回收不及时、应收账款余额较高的风险。

按照欠款方对2019年半年度期末余额前五名应收账款进行统计，华脉科技计提相应的坏账准备7267.9万元。

一方面，华脉科技强调发生坏账的可能性较小，一方面，坏账准备金额达到7000多万元。华脉科技表示：主要是因为公司与陕西电信西安电信分公司发生的业务因涉及到刑事犯罪，根据会计准则，公司针对该业务计提80%坏账准备，共计6592万元。

针对应收账款潜藏的风险，华脉科技也强调：公司将加大应收账款回收力度，加速资金回笼。

2019年已接近尾声，华脉科技后续经营状况能否改善？能否扭亏为盈？《投资者攻略》将持续关注。

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