PVC期现联袂大涨 库存：与我无关

PVC期现价格于10月下旬波动企稳，进入11月后走出单边上升趋势，从低点累计涨幅超10%。市场在多数参与者的疑惑不解中创出一个又一个新高，目前似乎还没有停止的迹象。

有的研究者意图从库存角度找到行情研判的突破口。诚然，低库存往往是化工品价格大幅上涨的催化剂，但这次不一样。华东PVC库存从绝对量上看处于近三年同期高位，从变化趋势看也没有任何加速下行的迹象。近一个月的价格上涨很难从当前库存角度得到合理解释，自然无法从库存变化对后期行情做出相对准确的推论。

大行情必然有与之对应的根本性的产业逻辑变迁，根本性的产业逻辑变迁同样会造就远超市场普遍预期的大行情。我们认为，支撑价格上行的因素有以下三点：

第一，前一阶段价格上行是对前期市场需求悲观预期的修正。

今年以来，市场对房地产的悲观预期造成建材类大宗商品的集体错杀。数据显示，房地产仍处于2016年开始的超长景气周期。10月份单月房屋竣工面积5389.85万平方米，同比大幅增长18.82%。竣工前房屋应有完善的给排水管道和塑钢门窗，对PVC材料存在刚性需求。竣工面积重回高增长，意味着用于新建商品房的PVC刚性需求仍保持高增长态势。与此同时，涉及到上亿人的民生工程和发展项目——城镇老旧小区改造在前两年试点经验的基础上于今年全面铺开。城镇老旧小区改造涉及大量的PVC应用场景，如给排水管道更换、老式铁的单层玻璃门窗换成保温中空玻璃塑钢门窗、地板革的更换等等。新建商品房叠加老旧小区改造共同作用下，PVC需求持续保持在相对高位，因此PVC的上涨有需求支撑。

第二，当前价格上行和危化品行业安全生产集中整治密切相关。

据11月23日应急管理部消息，国务院安全生产委员会当日印发《全国安全生产集中整治工作方案》，在全国范围内对危险化学品等重点行业领域开展为期三个月的安全生产集中整治。PVC生产企业归属于危化品行业，尤其是采用电石法工艺的PVC企业，由于电石遇水生成可燃气体等极度活泼的化学性质而具有极度的危险性，最近一年已在河北、内蒙古自治区等地发生数起严重的安全生产事故。PVC生产企业应当为此次集中整治的重点目标。集中整治工作“磨刀不误砍柴工”，有利于保护人民群众的生命财产安全，但会影响到12月至2月的上游PVC原材料的供给。当前的PVC价格上行有供给缩减的预期支撑。

第三，2020年是《水俣公约》目标的关键时间节点，大量电石法落后产能面临较大退出压力。

2016年8月31日，中国成为《关于汞的水俣公约》第三十个批约国，2017年8月16日，《关于汞的水俣公约》正式实施。我国涉汞领域主要包括电石法产PVC、原生汞矿、含汞光源等。电石法使用的高汞触媒氯化汞含量为10.5%—12%，触媒消耗量约为1.2千克/吨。聚氯乙烯工业每年汞消耗量占总消耗量的85%，成为公约的重点约束对象。公约规定2025年之前淘汰氯碱工业的含汞工艺。根据公约要求和前期评估，环保部给出了履约时间表，要求到2020年，实现聚氯乙烯单体单位产品汞使用量比2010年减少50%。目前电石法产PVC低汞触媒工艺及无汞触媒工艺经济性及产品质量稳定性仍不及高汞触媒工艺，企业从自身利益出发倾向于维持原有工艺路线，行业整体技术更新较为缓慢。在持续的环保大限压力下，占我国PVC产能较大份额的电石法装置将面临较大规模的退出压力，行业主流工艺从电石法转向乙烯法是大势所趋，生产成本中枢也将因此抬升，从而支撑PVC价格。

综上所述，PVC价格变化反映了当前的供需预期和产业变迁，具有其内在合理性，后期价格仍将稳中趋涨。建议下游加工企业逢低于5月合约、9月合约布局战略性买入套保头寸。（作者单位：中国国际期货）

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