国泰君安(香港)：中国水务目标价8.1港元 买入评

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中国水务（00855 HK，“公司”）2020财年上半年收入同比增5.1%至43.55亿港元。股东净利同比增36.4%至8.81亿港元。业绩超出预期，主要由于高于预期的分占联营公司业绩所致。扣除该影响后的业绩与预期一致。毛利率同比跌1.1个百分点至42.8%。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比增长0.1个百分点、0.5个百分点和1.2个百分点至2.3%、8.3%和5.5%。

我们预计城市供水经营及建设收入于2019至2022财年将以12.6%的年复合增长率增长。此外，我们预计环保收入于2019至2022财年将以0.6%的年复合增长率减少，因公司对承接水理境治理项目的态度谨慎。公司有着长期增加派息的往绩，我们预计未来仍将持续。

我们对2020-2022财年的每股盈利预测分别为0.963港元、1.012港元及1.120港元。鉴于其项目范围覆盖全国且拥有庞大的供水管网，公司在受惠于中国水产业的长期发展和增长的过程中，相比本地水厂而言优势明显。设定目标价8.10港元，对应8.4/ 8.0/ 7.2倍的2020/ 2021/ 2022财年市盈率。维持“买入”评级。

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