中美博弈，香港的金融地位将如何变迁？

今天是周五，繁忙的一周就要结束，今天不研究公司，想和大家聊聊这段时间的一些思考。

最近关于海南自贸区的建设正在被市场热火朝天的讨论着，而由中央、国务院印发的《海南自由贸易港建设总体方案》也标志着海南自由贸易港建设进入全面实施阶段。

海南自贸区的如火如荼也让一种声音鼎沸了起来：海南取代香港金融地位。

尤其是去年反中，港独闹事，简直伤透了国人的心。如今有这样一个机会，必须出口恶气，让这个不懂得“孝顺的孩子”吃点苦头。

但是我得说：没可能！

一个世界级的金融中心最重要的是什么，是信任。

这需要很长的一段时间去建立和证明。从英国殖民地时期开始，香港就逐渐成为并担当起了金融中心的位置，经过一百多年的发展，香港获得了全球市场充分的信任。

去年6月香港示威活动以来，香港的经济活动已经受到了严重影响，一些跨国公司纷纷暂停其在香港的扩张计划。虽然国安法可能会削弱跨国公司对香港的信心，但同时更重要的是它会有助于香港重新恢复稳定，为经济活动的进行提供有利环境，吸引资本重新回到香港。

虽然华盛顿威胁香港特殊贸易地位，但恢复香港稳定更为重要，这是全球投资人的共识。

只要能国安法能够保留香港的商业框架和资本的自由流动，国际资本就不会离开，毕竟他们关心的首要条件是能否在安全的条件下开展业务。

但香港目前作为一个中美博弈的一个棋子，从短期来看，香港可能会受到波动，国际金融中心地位可能会被削弱，但不会被替代，香港仍是国际资本在亚洲的首选。

目前中国仍然是欧美建立的这个资本市场的参与者，我们需要香港这个“与狼共舞”的这个地方；等到一定程度中国可以成为规则的制定者时，内地金融业才能慢慢取代香港的地位。

其实即便是中美博弈的局面下，香港甚至还会受益于这个过程。因为香港对于全球，中国来说最核心的功能不是购物天堂，而是中国的“离岸金融中心”。

香港金融最本质的功能，还是让全球资金能够在一个有比较透明、成熟、全球化的平台里以与美元挂钩的港元投资于中国经济，分享中国经济的红利。香港是撮合中国资产与外国/外汇资金的市场。

早期的香港市场比较单一，基本就是外资投向中国市场的平台，但近些年特别是沪股通，深股通的实施，赋予了香港市场更多的功能，内地资金也大量投向在香港上市的中国优秀企业。

看几个数据就可以知道：

1、截止2019年，在港上市内地企业 1,241 家，占香港全部上市公司 的 50.7%；

2、2018年，香港的全球人民业务占全球人民币支付交易的79%；

3、截止去年末，内地企业占香港上市企业总市值的73.3%，贡献的成交金额占82.5%；

4、大陆通过香港吸引的外资投资达72%，是大陆最重要的外资来源地；

5、香港是中国大陆最大的转口贸易地，总当量1.1万亿美金，该数据为中美进出贸易的总和的1.73倍。仅香港与中国大陆一地的贸易总额，就基本与中美两个大国的贸易总和相当。

所以，香港金融市场就是提供两个服务，一是为中国企业、平台和资产服务，二是为外国/离岸投资人提供投资中国的服务。

那为什么香港能够建立如此巩固的地位呢？

1、首先是中国仍然是一个资本管制的国家，人民币兑换不自由，很多资本工作无法顺利推进。这时一个开放的离岸经济敞口就太重要了。通过这个离岸口，中国既能保持中国资本管制的制度也吸纳外来资金，而外来投资者也相对放心的买到了中国优秀的蓝筹公司。

2、中国的基本面。资本家追逐利益是天性，中国作为近些年来为数不多的保持一定速度增长的超级大国，全球都希望能够参与进来，分享中国成长的红利。包括率先从此次疫情当中恢复过来，在全球基本负增长的情况下，中国很有可能一枝独秀。自然有很多的外部投资者愿意将目光转向这里。

3、中国与美国对立作为催化剂。美国拥有全球最开放的资本市场，吸引了全球优秀的公司，尤其支持创业的是美国极度广度深度的资本市场，因此包括中国的许多科技公司，纷纷选择在美国上市，也获得了国际资本的助推。如果这个局面在中美交好的时候自然不需要改变。

但是现在情况发生了改变，中国的崛起已经让美国越来越感到恐慌。而决定我们国家发展愿景和竞争力的公司完全靠美元支持，受美国监管，这相当于“人质”在美国手里。

因此原本市场化的行为现在上升为国家安全问题。中国针对这些的“在岸化”就是迫在眉睫了。所以科创板面世了，但这还远远不够。而全球除了美国，最好的投资中国市场的地方就是香港了。

瑞幸的暴雷更是火上浇油。因为各种因素，美国证监会对中国公司的监管早有怨言。而在美国国内两党反华论调基本一致的情况下，《外国公司问责法》一定会通过，而且美国政府一定会侧重打击有关国家安全的企业，比如说搜索，计算，人工智能的企业。所以在美国的中概股可能就会考虑私有化和二次上市。

阿里巴巴在去年港独最凶的时候在港股二次上市，说明港独再闹也不会对香港金融地位产生颠覆性影响。而今年截止目前，网易也回港二次上市，京东更是要在618搞事情，购物节与二次上市相互带流量，简直6到飞起。而未来我相信会引来一批的回港二次上市潮。

在新的局面下，笔者估计：

战略新兴行业企业（主要是信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物医药等硬核科技企业）将更多的选择在A/H股上市。

已经架设离岸结构，但不属于最敏感新兴行业的企业，将结合自己的情况选择上市地——行业及企业属性更依赖美国/全球投资人的企业会选择继续在美国上市；行业及企业属性更依赖中国投资人的会选择在香港上市；

尚在搭建结构、决定未来发展方向的企业，考虑到科创板以及创业板的整体打开及注册制的预期，在选择结构时会更加慎重。

综上，香港金融市场可以收割相当一批中国企业。

所以，只要中国的基本面还在，香港的资本体制还在，香港的吸引力就在。

这不，原本打算美股上市的饮品店奈雪的茶转向香港上市。

这是一个多方满意的事情。

首先是当事人中概股降低了中美博弈的风险，并且多了一个友好的融资环境，实现两条腿走路。

香港政府和香港交易所自然也是喜笑颜开，众多重磅级的科技公司在港交所挂牌，吸引全球投资人来参与贸易，恒生指数重要性进一步提升等等。如果之前有担心香港的忠诚，现在的国安法可以吃一颗定心丸了。

中国背景投资人乐见，大到港股的监管体系；小到交易时间，语言环境；将吸引更多的有意向的中国背景投资人。对于内地投资人也一样，将来如果这些公司加入到沪股通，深股通，内地投资者获得难得的机会可以购买中国的这些科技蓝筹股。

北京通过国安法后，特朗普也宣布一系列应对措施，但市场反应却是引来一波上涨，因为特朗普政府的种种措施似乎都在预期之中。除非美国拿出限制香港持有美元的“核选项”，否则短期内对香港影响有限。除此之外，恒生指数编制机构调整规则；中概股集体传来香港二次上市；香港交易所与MSCI签订授权协议；阿里巴巴可能纳入沪港通和深港通；这些都将是香港应对短期波动的有效措施。

所以香港还是那个香港。