科学计算熊市底部的方法

作者：雪球南京土土

我相信很多朋友都看过西格尔教授的那张大类资产长期收益率的比较图，把周期拉长来看，股权类资产的优势非常明显，说它是最好的资产也不为过。对于指数来说，如果你长期持有指数几十年，那么你的长期收益率应该和这个指数的长期roe水平接近，哪怕你买入的估值稍微贵了一点，时间也会逐渐抹平这一影响。对我来说，这个结论可以间接辅助我判断熊市的底部区间，从而指导我在不同点位的仓位配置。

拿我最喜欢的宽基指数$沪深300(SH000300)$ 来举例，2005年1月1日指数正式发布，起始点位1000点，截止2019年4月10日收盘收于4085点，14年涨幅大概300%。所以很多人经常拿上证指数10年了还在3000点左右晃悠来嘲笑长期投资股市不赚钱，这都是很可笑的观点，首先是你选错了指数，其次是你在错误的时间买入了股票，不赚钱不是股市的原因，是你自己的愚蠢造成了你在股市没办法赚钱！

最简单的沪深300指数11年涨了300%，如果算上11年的分红，收益更加可观。对于这种人，我只能说一句话，懂的自然懂，不懂的人，你们就是我的超额收益的主要来源，我谢谢你们！

从沪深300指数发布以来，一共有几轮大熊市，2005~2006年，2008年，2012~2014年，2016年熔断以及2018年到2019年初的大熊市，让我们记录一下各个阶段沪深300指数的最低点：

11年的时间，已经足够说明很多问题，不管a股存在这样那样的问题，比如恶炒新股，比如天量融资圈钱等等，A股市场代表性最好的指数，沪深300指数，仍然是曲折向上，底部不断抬升。青山遮不住，毕竟江流去！

这十一年里，我觉得最有代表性的熊市底部，大家都公认的绝对底部有两个，一个是05，06年，那是998夯实的大底部，还有就是12到14年，这是三年磨底磨出来的底部，中间叠加了无风险利率狂飙的一段时间，所以我认为这两个底部是最有价值，最坚实的绝对底部。

其中05，06年那个底部距离现在时间太长，我们拿最近这个12到14年的底部，2014年3月的最低点2077来计算，沪深300 ROE在10%左右，因此理论上看沪深300指数长期年化增长会在10%左右。考虑到价格指数不含分红，扣除2%~3%左右的分红，价格指数年化增长大概能在7%~8%左右，那么按照我的简化模型，2014年之后的每年绝对底部大致如下：

2019年最低点2935正好落在7%（2913）和8%（3052）这两个增长率中间，这是巧合吗？我觉得不是，这正好说明，底部是逐年抬升的，抬升的幅度和指数的ROE基本持平。用几年大熊市夯实的绝对底部作为基准，叠加每年指数的ROE增幅，大致能推测出未来几年股市的底部区域，注意，我说的是底部区域，不是绝对低点！当然，如果你是个保守的投资者，可以把7%的增幅降低成6%或者5%，每个人都可以有自己的一个锚。

我认为寻找自己投资的锚，是非常重要的事情。沪深300指数，就是我最好的锚，直接关系到我仓位动态平衡的投资策略。我预测未来的底部区间，不是为了在牛市逃顶，然后在熊市底部区间抄底，而是让我将自己的目标仓位的最大值和底部区间能够大致匹配，也就是，假如我计划极限最大仓位是150%的话，那么我希望我仓位加到150%的时候，沪深300指数能够落在这个我估算出来的极限低点区域附近。

我们需要做的是，为指数的涨跌做好准备，什么位置做什么事，我们需要提前计划好，这样当真正天上下金子的时候，你才会有信心拿着桶去接，而不是把桶里的金子也倒出去！

另外，再强调一遍，我追求模糊的正确，不追求精确的错误，极限底部的预测也是如此，极限底部是一个底部区间，而不是一个点。

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