IPO观察｜慕思股份被举报，上市添变数，两千多

自今年6月22日慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称“慕思股份”）向深交所主板递交了招股书，截至目前已有3个月时间，但该公司的发行申请仍未上会，且原因未知。

红星资本局注意到，近期，慕思床垫前经销商实名举报慕思股份IPO数据造假、存在偷税漏税行为等事项，以及公司的合规争议等，均可能对慕思股份的IPO进程造成影响。

资料图 来源：IC photo

前经销商举报财务造假和偷税漏税

湖北襄阳慕思股份前经销商郑刚，近期在网络上公开举报慕思股份IPO数据造假、存在偷税漏税等行为。郑刚日前在接受红星资本局采访时表示，举报的内容都是真实情况，并且他已经向多个有关部门实名举报慕思股份。

郑刚曾连续代理慕思床垫长达13年，自称“与慕思同生死共患难了十多年”。据他介绍，慕思股份逼迫经销商提前压货，也就是帮公司“刷业绩”，以虚增经营收入和利润，存在严重欺骗，并且涉嫌IPO数据造假。

郑刚表示，2020年10月，慕思股份因上市需要，不顾疫情影响市场行情，也不顾经销商的经济承受能力，强迫自己再开一家面积达2000平米的新店。由于他无力满足公司的要求，慕思公司以莫须有的理由终止了其代理权，自己在当地培植了十多年的市场被迫拱手相让。

与此同时，郑刚还实名举报慕思股份并不是一家遵纪守法的企业，在经营中涉嫌巨额偷税。郑刚称，在自己代理襄阳市场的13年里，累计向公司进货3000多万元，其中绝大部分款项，慕思公司都未开具增值税发票。“我每次要求公司开票给我，公司都回复称‘开不了票’”。

郑刚表示，13年的时间里，慕思公司前后只开具了100多万元的增值税发票。“如果慕思公司的这一行为涉嫌偷税，按增值税发票税率计，慕思公司这些年来在我这个经销商身上偷税就有300多万元。”

前经销商实名举报慕思股份

由于慕思股份在全国有一千多家经销商，郑刚以自身情况为依据推算，十多年来慕思股份偷税可能高达数十亿元。但郑刚表示，这只是自己的大致估算，具体金额还有待有关部门介入调查后确认。在实名举报后，郑刚表示自己受到了一定压力甚至威胁。

除经销商郑刚之外，来自新疆的慕思床垫经销商李先生也向红星资本局证实，慕思股份确实存在不向经销商开票的情况，涉及销售额数百万元。

实名举报、合规风险或影响IPO进程

由于经销商的实名举报，涉及慕思股份为上市“刷业绩”逼迫经销商囤货，同时涉嫌偷税漏税且金额巨大，这在其IPO进程中可谓严重硬伤。如果有关部门介入调查，慕思股份IPO进程或受影响。

如果坐实偷税漏税，慕思股份还将面临巨额罚款并追究刑责。《刑法》第201条对“逃税罪”作出规定，纳税人采取欺骗、隐瞒手段进行虚假纳税申报或者不申报，逃避缴纳税款数额较大并且占应纳税额百分之十以上的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处罚金；数额巨大并且占应纳税额百分之三十以上的，处三年以上七年以下有期徒刑，并处罚金。

慕思股份对于经销商的举报也进行了澄清，主要内容包括：一是偷税漏税不属实，公司合规经营、依法纳税；二是某经销商违规操作后公司解除其代理权，之后对公司进行造谣及诽谤；三是公司虚假业绩不属实，招股书中披露的收入等信息内容真实。

在招股书中，慕思股份表示：“报告期内，公司依法纳税，不存在因严重违反税收方面法律、行政法规而受到处罚的情形。”

此外，慕思股份还被指针对经销商经常有“霸王罚款”。一份9月27日致慕思全国经销商的通告显示，江苏常州经销商包某，因跨区销售慕思品牌床架、床垫、排骨架各一张，床头柜两个到宜兴市，涉及金额3万余元。公司认定包某违反经销商经营公约，严重扰乱市场，按单值6倍重罚包某合计18万余元，用于补偿利益受损经销商。该通告一度引发争议，市场人士认为慕思股份处罚经销商过于随意，受罚经销商挣的钱还没有罚款多。

红星资本局此前报道指出，12名股东“突击入股”当上慕思股份股东，部分与红星美凯龙（601828.SH）、居然之家（000785.SH）、欧派家居（603833.SH）存在关联关系，其中欧派家居也是公司第一大客户，这也存在明显的合规风险，同时引发滋生利益输送的潜在可能。

事实上双方基于战略合作关系，慕思股份已经为欧派家居提供了较大幅度的优惠，导致自身的毛利率被压低。招股书显示，2020年公司直供欧派家居的产品毛利率只有23.35%，而其他普通客户的毛利率则达到59.98%。此外，公司还给予欧派家居更长的结款期，导致2020年仅对欧派家居的应收账款就有1500万元。

慕思股份则辩称，公司与欧派家居不存在利益输送情形，虽然对欧派销售产品毛利率对比其他客户较低，但仍有盈利，让利换销量，商业逻辑合理。

两千多的床垫为何终端变天价？

从慕思股份产品价格来看，慕思床垫多数产品位于5000元以上价格，高端、超高端产品占比显著高于其他国产品牌。

红星资本局实地走访家居市场发现，慕思床垫往往与进口品牌摆在同一区域，标价昂贵，超过万元甚至数万元的床垫也不在少数。在天猫、京东旗舰店上，卖得最好的慕思床垫普遍售价七八千元。

慕思床垫往往以高价著称

然而，慕思床垫真的能值这么多钱吗？其实际售价可能会让很多消费者吃惊。招股书显示，2018年-2020年，慕思股份床垫产品的平均售价分别为2464.82元/张、2419.93元/张和2102.6元/张。这样较低的“平均售价”与慕思床垫市场高档、奢侈的价格形成了巨大反差，即使考虑到部分低端产品拉低了“均价”，慕思床垫也被指销售定价过于虚高。

慕思床垫平均售价实为2000多元

那么，中间巨大的差价去哪儿了？招股书显示，慕思股份最近三年销售费用分别为9.79亿元、12.09亿元和11.05亿元，销售费用率分别为30.73%、31.32%和24.82%，远超行业可比公司。最近三年行业可比上市公司如喜临门（603008.SH）、梦百合（603313.SH）、顾家家居（603816.SH）的销售费用率平均值分别为18.34%、17.22%及16.44%。

而在销售费用当中，慕思股份报告期内的广告费分别为3.45亿元、4.45亿元和3.96亿，分别占当期营业收入的10.9%、11.67%和8.96%，而行业可比公司均不到5%。这也意味着，慕思股份的“广告轰炸”模式耗费了太多的钱，导致公司销售费用规模和占比均较高。当然，最终这些成本都加到了终端价格上，让消费者来买单。

除此之外，有不少消费者投诉慕思床垫存在质量问题。上述新疆经销商告诉红星资本局，销售给顾客的慕思床垫，因为刺激性异味太大，实在让顾客难以接受，他不得不先后3次给顾客更换床垫。

在黑猫投诉网上，也有不少投诉涉及慕思床垫、床架等寝具存在刺激性气味、甲醛超标、塌陷以及各种质量问题。

慕思股份递交招股书至今已有3个月，但发行申请仍未上会，且原因未知。国元证券近期发布对慕思股份的深度报告指出，虽然慕思床垫在国内市场销售排名第一，但慕思股份的“IPO项目进度不及预期”，这或许与公司近期面临的举报事项、合规风险争议等不无关系。

慕思股份IPO之路何去何从，红星资本局将继续

红星新闻记者 李伟铭

责编 任志江 编辑 余冬梅

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