大涨大跌高度波动的股市，投资者为什么还要忍

要点：

股票市场存在高波动性和较高的长期平均回报率，但每年的股市涨幅很少接近这个长期平均回报率。长期投资尤为重要。作为低风险投资品种的债券，回报率会持续低于过去。如果我们期望获得高于通货膨胀率的长期回报，我们将不得不接受资产投资组合的波动性。

股市的大幅度波动，总是让投资者们深感困惑。虽说经济学原理指出：价格围绕价值上下波动，最终归于价值。但这价格波动难免太大了一点，还常常过于剧烈。

更加雪上加霜的是，我们在投资股市的时候，还往往容易犯两个不起眼的错误：

盲目期望短时获利，一旦套牢寝食难安。对短期消息过分关注，追涨杀跌。

由于人性的特点，这两个错误很难避免。投资之难，就在于此!

股票是人们大类资产配置中一个重要的投资品种，股市有其自身的特点和属性。股市具有高波动期和长期投资后的较高回报率，是股市的两大重要基本特征。股市投资前，了解这些重要特征，投资者就可以形成正确的投资理念。下面，旁解君运用定量化的数据，以美国成熟市场为例，拨开迷雾，向广大投资者阐述投资的正确原则。

投资的前提是理解市场

理解市场，归结起来就是研究过去，分析现在，为未来做准备。未来总是难以预测，我们不知道影响我们现在的那些变量，在未来的时候，哪些变得更重要，哪些变得无关轻重。所以，预测未来，总是一件棘手的事！

市场、资产类别和投资者的总体行为是决定我们投资的三个重要因素。我们假设，在新的十年里（2020-2030），这三个重要方面，依然会在投资决定中起绝决定性作用。

回顾过去十年发生的事情，有助于为未来将要发生的事情提供背景资料和经验教训。但很多投资者们，并不想了解过去发生的事情，而是倾向迅速判断未来会如何，这无疑是非常错误的！

上图是财富杂志对过去10年大类资产表现的统计。我们看到，除了房地产市场外，股票类资产的收益，要远远好于债券类资产和作为主要避险资产的黄金。

如果继续研究标普500指数的每年收益，我们就会发现标普500指数在过去10年里，有9年上涨，只有在2018年出现唯一的一次下跌，但跌幅也仅为4.2%。同时，在这其中，有7年实现了两位数的涨幅，有3年实现涨幅超过20%。

旁解君在前文已经指出，预测市场在任何时间框架内接下来会发生什么，是一个巨大的挑战。与其试图准确猜测接下来会发生什么，不如设定正确的投资预期。在投资领域，做好预期管理，比试图预测未来更靠谱。那么，我们来看看，投资者在未来10年应该形成哪些预期。

和不菲的回报相比，股票市场存在高波动性

数据显示，一般来说，如果投资美国股市，长期平均回报率在9%左右。但是，有意思的是，每年的股市涨幅很少接近这个长期平均回报率。

在大多数时候，股票在某一年里不是涨得多，就是跌得多。例如，在美国过去92年里，只有27年的标准普尔500指数出现了个位数的涨跌。大多数时候，股票市场在一个日历年里，不是涨两位数就是跌两位数。从20世纪30年代起，标准普尔500指数10年周期内，从未出现过低于7个两位数的涨跌幅度的年份。

而且，这些两位数的回报率，可能比大多数人想象的要高(或低)得多。事实上，自1928年以来，标准普尔500指数每5年中有两年上涨或下跌20%或以上。其中，在32年里，出现了20%或更高的收益；在6年里，出现了20%或更糟的损失。

在股票市场里，我们获取收益的正常状态是年复一年的异常收益。我们只是不知道这些回报是异常高，还是异常低。总之，股票市场的高波动性是股票投资的常态！只有时间才能熨平短期的波动，所以在股票市场上，长期投资指数才是正确的投资之道。

债券回报率会持续低于过去

有人说，股票市场很难预测。因为股票投资，不仅仅是一场基本面的游戏，而且是猜测具体的投资者，在特定的时间周期内会有什么感受。预测人们对下一周的感受都是一件不可能的事情，更不要说预测10年后的市场状况了。但是，由于人口老龄化的趋势不可逆转，养老越来越成为一件重要的事情。未雨绸缪，提早规划自己的养老金，就成为一件必须做的事情。这其中，投资的作用就非常大了。

理论上，债券市场的基本面比股票更加稳固，投资债券风险更低。美国国债是高质量债券，通常来说，不必担心信用风险(美国政府总是可以印更多的钱用以还债)。虽然在长长的时间长河中，利率会有变化，出现波动，但总体来说，债券市场长期回报的最佳预测指标，始终是初始收益率（一开始发行债券时候的利率）。下表显示过去50年里，5年期美国国债的初始收益率，以及其后每10年的年收益率情况。

因为市场是流动的，所以年回报率总是可能高于或低于初始收益率。但我们可以看到，自上世纪70年代以来，每十年债券的初始收益率是对未来10年回报的一个相当准确的预测。回报逐年降低，趋势明显，这也是为什么固定收益投资者目前处境如此艰难的原因。今天的投资者会为上世纪70年代、80年代、90年代或本世纪头十年的收益率如此之高而不可思议。即使是本世纪初，以历史标准衡量较低，也远高于目前的收益水平。不单单是5年期债券利率下行，10年、20年和30期债券的收益率，也呈现出类似的状况。

目前，美国5年期国债的收益率是1.6%，10年期债券的收益率是1.8%，而30年期债券的收益率只有2.3%。即使提升债券投资的风险偏好，在风险曲线上走得更远，将投资涵盖高等级公司债券、抵押贷款支持证券或其他资产支持债券等行业，这些高收益债券的收益率也只有5%。

但即便如此，这一数字也低于过去50年大部分时间中短期美国国债的收益率。更不用说，这些高收益债券在兑付、波动和信用风险方面比美国政府债券风险大得多。

结论

在充分了解了股票长期投资的高收益，和债券长期投资的低收益前景之后，投资者应该很容易明白一个道理：投资，需要学会忍受波动性！

债券市场的低利率（甚至日本和欧洲很多国家出现的负利率）和股票市场固有的波动性加在一起，如果我们期望获得高于通货膨胀率的长期回报，我们将不得不接受资产投资组合的波动性。

波动性并不能保证我们在任何投资中都能获利，但阅读完本文，投资者应该对如何正确投资有所了解。在我国进入后房地产发展期，经济转型和利率水平长期下行趋势确立的时候，投资环境已经发生了重大的变化。想依靠存下现金、用利息维生，为自己的养老做好准备，可不是一件容易的事。