消费龙头股价齐创新高，背后逻辑是什么？
来源：Wind
白马股海天味业、海螺水泥、三一重工、中公教育等上市公司，对投资者来说并不陌生。从这些上市公司近期市场表现分析，均创出了历史新高的走势，且它们均为千亿市值规模以上的上市公司。
除了上述提及的上市公司之外，包括贵州茅台、爱尔眼科、双汇发展、智飞生物、长春生物等上市公司，均处于创历史新高或接近历史新高的状态。站在投资者的角度思考，这类上市公司的名字非常熟悉，也基本上属于市场比较认可的白马股。
非常有趣的现象是，近年来A股市场呈现出强者恒强弱者恒弱的运行格局，对本身市值较高的上市公司，尤其是本身市值已经逾千亿的上市公司，反而更容易创出新高走势，股票市值的空间得到进一步攀升，有的上市公司从刚过千亿市值的水平发展到两三千亿市值的状态，更有甚者从千亿市值级别壮大至万亿市值的级别。
但是，在另一方面，市值越低的股票，或股票价格越低的股票，却呈现出弱者恒弱的状态，弱势股票并未因为偏低的股票价格而获得市场的青睐，反而引发市场资金的接连抛售，高价股与低价股之间的表现明显分化。
股票价格齐创历史新高，除了上市公司股票价格呈现出强者恒强的运行特征之外，则与机构资金抱团取暖的现象有着不少的联系性。
实际上，纵观股价屡创历史新高的上市公司，上市公司不仅具备了户均持股数量较高，筹码呈现出中高度控盘的状态，而且还聚集了大量的机构投资者，包括了养老基金、社保基金、公募基金以及外资资金等身影，且基金机构持股比例一直处于非常活跃的状态。
基金机构扎堆，或处于抱团取暖的状态，这从一定程度上反映出机构投资者的认可程度。与此同时，因近年来市场扩容速度较快，A股市场上市公司数量呈现出快速攀升的迹象，在众多上市公司之中，机构投资者更偏爱于稀缺与优质的上市公司，对市场认可度高、发展潜力较为明确的上市公司，则更容易受到大机构大资金的青睐。
与普通投资者相比，基金机构在筛选上市公司的时候，往往会有充分的调研，且从信息优势、持股成本优势等方面具有明显的优势。实际上，纵观近年来机构抱团取暖的上市公司来看，基本上呈现出业绩与股票价格齐飞的状态，对部分成长性较强，且具备稀缺行业优势的上市公司，相应的估值定价甚至呈现出水涨船高的状态。对部分优质白马股的估值定价分析，有的达到50倍动态PE的水平，更有少数行业龙头，市场给予了近百倍的动态PE估值定价水平。
很显然，在注册制加速推进的背景下，未来稀缺资源与优质资源的核心竞争力会越来越明显，大资金大机构找不到更好的投资标的，进而推高了优质稀缺企业估值定价的持续走高。
例如，市场关注度很高的贵州茅台，作为A股市场的第一高价股，近年来基本上呈现出业绩与股价齐飞的运行状态。这些年来，虽然贵州茅台的发展有所反复，期间还经历了一些业绩波动期，但千万不能够低估优质上市公司的业绩修复能力，当市场需求上来之后，上市公司的业绩回升速度却是非常快的。即使遇到低迷期，这类优质上市公司的业绩回撤力度还是非常有限，具有较高的风险抵御能力。从近年来市场给予的估值定价分析，贵州茅台股票估值正处于持续攀升的状态，数年前20倍左右的估值定价已经备受争议，但多年之后，市场给予贵州茅台的估值定价却在30倍以上。
一方面是优质上市公司的估值定价越来越高，资金认可度越来越强；另一方面则是绩差股票或缺乏竞争力企业的估值定价越来越低，市场抛售意愿越来越强。多年来，A股市场上市公司的分化局面越来越明显，优质稀缺的资源更容易吸引大资金大机构的青睐。或许，在不久的将来，当A股市场全面铺开注册制度之后，未来优质稀缺资源的核心竞争力会得到进一步体现，面对数千家的上市公司，真正的优质资源还是少数，未来大资金的流向可能会更加集中。
MSCI半年度审议公布在即
另据上海证券报，MSCI将在当地时间5月12日发布其2020年5月份半年度指数审议结果。
MSCI本次审议仅是调整，并不会出现大的变化和扩容，对资金整体层面影响较小，但对个股影响较大。根据此前官网公布的时间表，富时罗素将于当地时间5月22日发布半年度指数审议结果，变动将于6月22日开盘前生效。
东吴证券认为，MSCI不进一步提升A股纳入因子的决策，将对5月后的外资流入产生较大负面影响。全年A股市场可能需要更多依赖国内投资者的力量，而非海外的资金流入。
之前也有机构认为，对于A股的前瞻性指引不及预期等事件，可能引发市场“利空”解读，部分重仓股出现多杀多，引发市场再次探底，不过近期来看，这种担忧似乎多余。
Wind数据显示，5月11日，北上资金当日净流入26.47亿元，本月净流入55.04亿元；虽然近期北上资金单日流向幅度并不是很大，但整体保持持续流入态势。考虑到全球复工复产进程的加快，以及各国对经济的扶持政策，北上资金加仓A股的意愿增强。
北上资金加仓消费、科技股
4月中旬以来，北上资金买入力度虽然较之前有所减弱，但依旧维持连续买入的趋势，累计净买入200多亿元。Wind统计显示，从北上资金持股变动金额行业分布来看，日常消费和信息技术净买入均超过70亿元；此外，医疗保健、可选消费板块买入金额亦较多；除金融、能源、公用事业小幅减仓外，其余板块均不同程度加仓。
Wind数据进一步统计显示，4月下旬以来，从北上资金持股变动市值统计来看，对部分消费类公司大幅加仓。其中，有36家公司4月下旬以来北上资金净买入超3亿元，其中，海天味业、贵州茅台、药明康德、美的集团、五粮液、潍柴动力等公司净买入额均超10亿元。
龙头优势显著，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
