美国政府强势介入审查，中资92亿元收购韩国芯片

Electronic Chip（图片来源：Unsplash）

中国投资基金智路资本（Wise Road Capital）14亿美元收购韩国芯片厂商美格纳半导体（MagnaChip，以下简称“美格纳”）一事发生新变数。

5月26日，美格纳官网发布公告，称该公司收到美国财政部发来的电子邮件，美国外国投资委员会（CFIUS）将对智路资本与美格纳的收购案进行审查，要求当事各方向CFIUS提交通知。

美格纳方面表示，虽然该公司仍然认为该收购不需要美国任何监管批准，但其还是计划配合CFIUS的要求。

美格纳是在今年3月29日宣布将接受智路资本收购提案的。当时，智路资本计划提出公开收购要约（TOB），以溢价54%、每股29美元的价格收购美格纳的所有股票，整体收购额为14亿美元（约合人民币92亿元）。该交易预计将于2021年下半年完成，在此之前须符合惯例成交条件，包括收到股东和监管机构的批准。

资料显示，美格纳是主导全球AMOLED驱动芯片市场的公司之一，也是首家研发出28nm制程工艺OLED驱动芯片的半导体公司，并拥有多项相关专利。。该公司去年实现销售收入为5.07亿美元，营业利润达3264.5万美元。

中国作为屏幕出口大国，但屏幕驱动芯片却主要靠进口，驱动芯片已成为中国面板产业发展的瓶颈。如果智路资本成功收购美格纳，将补齐行业发展的关键一环，有望推动美格纳将业务重心转向中国内地。

不过，韩国人对于此次出售导致韩国半导体技术外流中国充满担忧，一天之内多达五千名网民请愿青瓦台，希望政府介入阻止该笔收购案。加上美国政府强制干涉、介入调查，让智路资本海外并购再生变数。

美格纳创立于1979年，总部位于韩国清州市，主要设计、生产用于智能手机和电视的显示驱动OLED芯片，以及包括电源管理IC在内的汽车功率半导体。美格纳清州基地拥有两座8英寸晶圆厂，现统称为Fab 4。另外该公司在韩国庆尚北道龟尾市拥有一座自用的8英寸晶圆厂（Fab 3）。

美格纳最初是LG集团的半导体部门。1999年10月，现代集团（Hyundai）合并LG集团出售半导体业务，2003年现代集团将半导体业务分拆成立海力士（Hynix）。

2004年10月，美格纳从SK海力士（当时名为海力士半导体）拆分后，被美国花旗集团旗下花旗风险投资收购，并改名为美格纳。虽然美格纳2011年为确保资金流动性在纽约上市，但因其大部分员工是韩国人，工厂和办公室都在韩国，而且有韩企基因，一直被视为韩国半导体企业。

目前，美格纳分为2个业务来运作：代工服务业务(Foundry Services Group)、标准产品业务(Standard Products Business）。其中，标准产品业务部门包括显示解决方案和电源解决方案，前者产品主要用于面板显示器、移动、汽车应用和家用电器等，后者产品主要用于通信、消费和工业应用电源管理等。

根据OMDIA数据显示，作为全球最大的独立OLED显示驱动芯片（DDIC）生产商，2020年美格纳OLED芯片在全球市占率高达33.2％，仅次于三星电子，位居世界第二。

不过，美格纳虽然从全球最大的OLED显示面板制造商三星获得大量的订单，但是三星一边培育自己的OLED驱动芯片厂商Samsung LSI，一边限制美格纳向外部中国大陆OLED面板厂商供货，防止技术外泄。国内的OLED显示驱动芯片大部分由中国台湾地区的联咏电子提供。

因此，美格纳业季增长乏力。根据财报数据显示，美格纳2004年非晶圆代工业务营收约5亿美元，16年后的今天，2020年美格纳整体营收依然还在5亿美元左右徘徊，达5.071亿美元。

2020年4月，美格纳宣布以4.35亿美元的价格出售旗下部分晶圆代工业务，收购方是Alchemist Capital Partners Korea Co., Ltd.和Credian Partners, Inc.组成的韩国私募基金财团。在此之前，美格纳也把Fab 4出售给韩国私募股权基金和SK海力士。美格纳出售的主要原因是晶圆代工市场竞争太激烈，营收增长缓慢，从2015年2019年，该公司这一业务仅仅增长了27%。韩国先驱报引述业内人士话称：“美格纳的技术相当老旧”。

美格纳颓势已现的情况下，如果智路资本能够接盘该公司，美格纳有望与中国大陆OLED厂商进行全面合作，京东方、TCL华星光电等中国企业将会受益，全球面板芯片产业将进入发展快车道。

韩国媒体指出，中国在半导体领域的投资高达数万亿韩元，但在包括OLED在内的整个半导体市场上都未能取得明显成就。美格纳则拥有3000多项技术专利及2000多种产品，还有350多家合作伙伴企业。如果收购完成，中国将可以在短期内快速提升技术实力。

智路资本是一家总部位于北京的全球化的专业股权投资机构，公司专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会。该基金此前在2016年以28.2亿美元价格收购了荷兰恩智浦半导体（NXP Semiconductors）的标准产品部门。

针对此次14亿美元收购案，美格纳首席执行官金英俊（YJ Kim）表示，该交易符合包括股东、客户和员工在内的公司相关者的最佳利益，公司股权转让并不会影响到人力资源结构、公司设施和业务。

“智路资本是美格纳的理想合作伙伴，我们期待与他们合作，为我们公司规划下一阶段。我们仍然感谢客户的信任，感谢我们的同事坚定不移地致力于为全球客户提供行业领先的产品。”金英俊表示。

尽管这一收购交易对智路资本与美格纳双方来说是双赢的，但韩国半导体行业、民众、政府都担忧技术外泄，从而提出反对意见。加上中美芯片产业竞争加剧，美国政府强制介入收购案。这三大阻力让这一出售计划充满诸多挑战。

首先是三星Display方面，智路资本与美格纳牵手对于其来说是一个噩耗。如果中国面板产业快速发展，会导致三星Display在OLED显示市场上的份额不断减少。三星宁愿看着美格纳颓废下去，也不愿意其成为竞争对手的助推器。韩国半导体行业人士普遍认为，三星成为智路资本并购美格纳的重要阻力之一。

韩国商业网站BusinessKorea引述相关专家评论称：“显示驱动IC对于韩国显示产业来说是必不可少。如果OLED核心技术掌握在中国手中，可能会打破三星在这一领域的主导地位。”

韩国民众、政府的阻挠成为美格纳出售案的第二大阻力。

3月29日，在青瓦台国民请愿网站上出现了一篇内容为《为防止国家半导体核心技术泄露，美格纳应终止出售给中国资本》的请愿帖。超过5000名韩国人同意该请愿帖的观点，希望韩国政府出面阻止这笔交易。这一请愿书也在一周时间就获得了28000人参与支持。

该请愿帖提及2017年京东方收购韩国现代显示株式会社（HYDIS）LCD业务的案例。2003年，中企曾通过收购从现代电子LCD部门拆分的HYDIS，获得核心技术和人才培养出中国显示巨头东京方（BOE），指出京东方在此之后迅速在LCD领域攀升至全球第一的位置，而韩国本土厂商LG Display则因此退出市场。

请愿帖进一步指出，原本中国与韩国在LCD技术相差10年以上，收购HYDIS之后通过改进其技术成功领先全球，因此不能让韩国在OLED和功率半导体领域重蹈覆辙，韩国在国家层面进行保护是当务之急。发帖人强调，美格纳若被顺利出售，这对今后韩国半导体和显示产业，乃至韩国国家竞争力均将造成一定影响。

4月8日，美格纳工会员工担忧智路资本收购后会对该公司发展不利，从而在公司门口举行静坐活动表达担忧情绪。“HYDIS出售的技术外流错误会导致，中国公司与韩国公司的差距从10年缩小到零，并开始在全球LCD产业中超越我们。”

为安抚韩国民众，韩国贸易工业和能源部宣布将于近日启动对智路资本拟收购美格纳案调查，韩国已要求该公司提供有关技术数据。但目前，韩国政府还未公开介入审查，美国CFIUS却提前介入了。

5月26日，美国CFIUS发出邮件，要求美格纳与智路资本的收购交易要向其提交申报、接受审查。如果CFIUS不批准，或者批准所附条件超过约定，这一交易或有可能泡汤。

美国外国投资委员会(CFIUS)是美国政府的一个跨部门机构，其职能为审查一切关乎美国的外国对美投资。该委员会由美国财政部长担任主席，CFIUS包括来自美国16个部门和机构的代表，其中包括国防部、国务院、商务部以及（最近）国土安全部。

不过，按照美格纳的说法，公司所有生产、研发活动都发生在韩国，绝大部分销售都在韩国，只有少量销售发生在海外。而且，美格纳在美国没有员工，也没有IT设备或者有形资产以及知识产权。

按道理来说，这笔交易似乎与美国无关才对。那么，为何中资收购韩企案会轮得到美国政府插手呢？

有行业人士认为，美格纳能够乖乖接受美国CFIUS调查的一个核心原因是，美格纳是一家在纽交所上市的韩国公司，属于在美的韩国概念股。此前，美格纳已经就这一收购案向美国证券交易委员会（SEC）提交了相关文件。

美格纳表示，依照美国的《1950年国防生产法》，该公司向CFIUS提交自愿的联合通知（Joint Voluntary Notice, “JVN”），并回应CFIUS所有就并购案提出的进一步问题。

对于美方来说，此次收购方为中资基金，“长臂管辖”介入收购案可以削弱未来可能来自中国的竞争对手，限制中国芯片产业发展。

这已经不是美国第一次插手中资收购外企事件。2016年，中国福建宏芯基金计划以7.15亿美元收购德国半导体气相沉积设备制造商Aixtron AG（爱思强）的交易，在已经得到德国经济部的批准一个月后，美国政府开启调查。最终交易被美国搅黄，双方并购失败，德国政府也因此撤销了交易批准，大家一拍两散。

如今，智路资本收购美格纳过程中，美国再次介入，加上韩国民怨四起，半导体行业人士对智路资本收购美格纳案都持悲观的态度，他们均估计接下来的收购事宜很难顺利进行。

以赛亚调研执行长曾盟斌指出：“韩国和美国都以调查名义拖延收购时间，我们觉得智路资本收购美格纳不太稳了。”

麦吉洛咨询资深分析师司马秋（Sima Qiu）认为，智路资本收购韩企美格纳案或泡汤。他认为，智路资本收购美格纳原本就存在三星Display与韩国政府的阻力，美国干预之后，智路资本成功收购美格纳的概率将大幅降低，最终韩国政府很可能迫于美国的压力阻止这场收购。

不过，面对中国芯片不断被“卡脖子”的难题，中国也不只依赖美格纳这种被动收购，发展国内OLED显示驱动芯片依然是主旋律。

去年6月，国内一家咨询机构发布报告称，国产显示驱动芯片设计发展空间很大，目前已有格科微、汇顶等数家芯片设计公司可以稳定提供显示面板的驱动芯片。今年3月Signal Research调研数据显示，在2020全球OLED显示驱动芯片产能供给中，中国内地产能份额约为13%，未来随着国内产能扩张，预计2021年末中国大陆产能份额将增至20%。

事实上，不管是显示面板，还是芯片行业，半导体就是一个技术密集型和资本密集型产业，中国想要发展起来，企业大量砸钱和官方大力扶持缺一不可。美格纳收购案体现出，科技企业的竞争正逐渐变成国家实力的竞争。

截至目前，美国方面并没有对这一收购案的调查得出最终结论。

（本文首发钛媒体App，作者｜林志佳）