中泰国际：科培上市后首起收购落地 扩张至哈尔

科培教育公告拟以总代价人民币14.5亿收购哈尔滨石油学院100%权益，共分三期支付代价。所有代价将以现金方式交易。

哈尔滨石油学院成立于2003年，已于2012年专设成普通高校。学院提供31个本科专业，11个二级学院，以理工科为主，比例为68%。2019/20年在校生9366人，学费人民币18000元/学年。2019年收入人民币1.55亿（同比增加12%），调整后净利润6800万（同比+30%），净利润率44%（集团净利润率为60%）。EBITDA率55%（集团EBITA率70%）。收购估值约为2019年21倍市盈率。学院无银行贷款，资产负债率11%，资产负债表干净清晰，无体外担保。2019年EV/EBITDA 16倍，预计预计CY2020的EV/EBITDA为11倍，低于同行收购估值。预计FY2020净利润、EBITDA将有30%以上增长。

管理层介绍学院土地储备充足，可扩建至容纳20000人；目前学费标准低于全省平均10%，未来将进一步提高学费；科培将为石油学院拓展成人教育业务、开设职业技能培训课程、以及开设考证中心等扩大收入来源。公司现时对应FY20/21年市盈率为14倍/12倍，处于行业中低端。我们认为消息将短期利好股价表现。高教股长期应关注公司的资金实力、收购执行力和整合管理能力。

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