过去15年，A股最赚钱的行业其实是它？
食品饮料行业是 A 股历史上，平均收益率很高，且比较容易看懂的行业，不需要太专业的知识背景就可以研究。
而行业蕴含着巨大的投资机会，适合投资者高度关注。
白酒行业是食品饮料行业里极其重要的组成部分，看懂了白酒，也是很容易带走利润的。
今天我们主要分析下白酒行业的发展历程和研究方法。
白酒一定程度上受经济波动影响，但白酒行业超高的 ROE，其发酵工艺带来的口味黏性，低成本高利润率，库存往往不容易存货减值，甚至可能升值，使其值得拥有高估值。
白酒行业的利润率很高，比如酒鬼酒曾经比茅台还要贵。
90 年代以来，各种折腾，各种多元化，几次被大股东掏空，但品牌还在，基酒在，依靠着高利润率，就屡次复活。
换其他行业，估计早就死了。
白酒的存货不容易减值，高端的甚至有投资属性，绑定通胀，过去四次大周期，货币超发，资产有保值需求，市场第一个关注的是房地产，3 个月后就到白酒。
茅台如今有着投资品的属性，价格也高高在上。
目前中国常喝的白酒，按口味的浓淡可以划分为，酱香型白酒-浓香型白酒-清香型白酒-非蒸馏酒（写到这儿立马想喝一杯。。。囧）。酱香型的香味是最重的，其香味持续时间也最长。
最出名的是贵州茅台。
最早的中国和欧洲，人们喝的普遍是非蒸馏酒，比如清酒、浊酒、黄酒、葡萄酒。
宋元时期，蒸馏后的烧酒出现，高度数的烧酒便开始一点点的取代非低度数蒸馏酒的市场份额。而蒸馏酒本身，也经历着口味越来越重的变化。
宋元时期的烧酒，大多是北方的清香型，以汾酒系、二锅头、老白干的历史前身为代表。
明清时期，浓香型白酒开始发展，逐渐挤占清香型白酒的市场份额，成为中国市场的第一大香型。
如今，浓香型白酒占中国白酒市场 70% 的份额，而且清香型白酒不但市场占有率输过浓香型白酒，其价格也普遍不如浓香型。五粮液就是浓香型的代表之一。
酱香型白酒出现在明朝，20 世纪才逐渐声名鹊起，茅台酒 1915 年参加巴拿马万国博览会，也就是现在的世博会，获得了奖牌。
1934 年红军到达遵义，召开了历史上著名的遵义会议。其在遵义所喝的茅台酒，给红军领导层留下了深刻印象，以至于新中国成立后，茅台酒逐渐成为国酒，最终成为中国最高端的酒，与白兰地和威士忌并列世界三大名酒。
酱香型白酒的销量大概占白酒销量的 9%，但销售金额占 30%。不过其为了获得复杂的低挥发度酯群的酒体，酱香型的酿造工艺本身就更加复杂，成本也更高。因此市面上白酒的平均价格从高到低也是酱香型-浓香型-清香型。
3、三次大周期白酒行业的毛利率总体呈上升趋势，而白酒行业还具有一定的周期性，大致三年一个小周期，十年一个大周期。88 年上行，98 年金融危机叠加朱镕基反腐，需求大幅回落。
01 年加入 WTO 后经济快速发展，白酒需求回升，到 12 年经济增速下滑叠加反腐，后又有塑化剂事件，白酒销量大幅减少。
大概 16 年前后，行业又开始复苏。
每次行业刚复苏的时候往往弹性很大，库存极低，经销商大量洗牌，只剩下核心经销商，经济逐渐改善，需求回升，经销商也开始增加发展。
第一轮十年周期是 88 年开始的，凭的是产能大和广告多，以及整合经销商资源。
比如当初的五粮液、沱牌的广告效应很好。曾经的秦池酒，央视标王。
酒鬼酒的定价比茅台还要高。98 年之前的茅台整体很低调，98 年新领导季克良过去后，每年扩产 2000 吨，到了 03 年，行业爆发期，茅台成为了第一。
第二轮十年周期是 2002-2012 年，渠道深度分销的企业为主。
口子是第一个做深度分销的，做盘中盘，先做餐饮，领导喝，引导大家逐渐喝，后面发展出团购，品鉴会，搞送酒，从搞渠道到搞具体的人，从餐饮到个人，把团购做到极致。
这一轮没有品牌，有渠道也可以做起来，比如洋河从年销量 2 亿发展成 200 亿。
第三轮更靠的是品牌。
如今白酒已经过了销量（公升）逐渐增长的年代，16 年基本见顶，而后逐渐下降。
随着人口老龄化，喝酒人数也见顶回落，白酒行业很难整体回到过去的量价齐升的状态，竞争更加靠品牌。
最具看点主要是高端酒的茅台、五粮液、泸州老窖和中高端的龙头比如洋河、今世缘、古井贡等，以及低端的光瓶酒比如顺鑫农业的二锅头。
目前行业销售的模式，就是渠道不断扁平化的过程，最后就是 B2C。
白酒高中低的划分主要靠价格，600 以上是高端，200-600 是中端，200 以下是低端。
当前总销量下降，未来主要的投资机会在高端和中高端。各端的行业龙头有份额集中度提升的逻辑，以及消费升级的逻辑。
4、研究方法白酒投资的关键在于找到周期拐点，
思路之一：草根调研。
核心指标是：批价，渠道库存，动销增长。
思路二：财务指标。核心指标是：预收款，现金流。
例如茅台，底部的时候看批价，调研经销商，赚不到钱，市场肯定是非常差的。
15 年老酒出清，逐步引导，16 年就又起来了。顶部看批价回落，茅台的高增长也逐渐趋缓了。
还要看预收款的回落，12 年茅台预收款回落，行业见顶，预售回落领先利润半年。
研究和投资的核心是对行业逻辑的理解。长期做供需分析，短期跟着批价动。
同时，关注企业的管理层，看其过往的表现。面对投资者是否诚信，定下的业绩目标是否达成。
一个靠谱的管理层，诚信理智又有能力，就像一个优等生，哪怕一次没考好，但实力犹在，还是会大概率继续优秀的。
文章来自小龙女的投资哲学
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