为货币政策有更大空间，是猪价下跌的关键因素

周五(4月10日)，国家统计局发布全国居民消费价格月度报告，3月CPI未延续前两月“破5”态势，重回“4时代”。

猪肉价格同比上涨116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点。环比看，3月份肉类价格下降5.2%，影响CPI下降约0.41个百分点，其中猪肉价格下降6.9%，影响CPI下降约0.36个百分点。

分析人士认为，CPI涨幅拐点已经确认，1月CPI同比上涨5.4%基本是全年CPI最高点。CPI涨幅下半年或重回“1时代”，全年呈“滑梯式”回落走势。有专家表示，下阶段，通胀中枢将继续回落，为货币政策打开更大空间，降准、降息仍有必要。

也有分析人士认为，下一阶段物价的核心矛盾是防范通缩而不是通胀，政策需加快逆周期调节，通过财政扩张稳定总需求，以消费券补贴居民消费、对受疫情影响严重的特定地区和特定行业定向支持等方式，尽快恢复经济。

生猪周期见顶?

中金公司指出，猪肉生产形势明显好转，能繁母猪存栏连续5个月回升，2月份全国年出栏500头以上的规模猪场新生仔猪数也首次正增长，带动猪肉价格转升为跌。

浙商证券首席经济学家李超表示，新冠疫情影响了生猪宰杀/猪肉调运，也影响了饭店对肉类的需求。随着疫情缓解，前期压栏-后期出栏的生猪单头净重可能更大;同时国家调集多批冷冻储备猪肉投放市场缓解涨价压力，目前生猪产业链的供需两端都较前期回暖。2019年3-11月份猪肉价格基数逐月上升，不考虑非洲猪瘟疫情再度大规模爆发的情形下，从同比角度，本轮猪周期顶部特征已较明显。

李超表示，国内通胀主要取决于油价和猪价，当前低油价反映了对全球经济增长的负面预期，而猪周期已见顶。维持年内通胀已见高点，未来趋势下行的判断。

防范通缩风险

2020年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比下降1.0%;工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比下降1.1%。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。

华泰证券分析指出，疫情导致的需求低迷，随着生产恢复，企业库存压力进一步加大，消费品价格承压，而线下服务类消费仍处在相对冻结状态。预计，今年CPI呈“滑梯式”回落走势，全年中枢在3.6%左右，四个季度中枢依次为5.1%、4.2%、3.4%、1.7%。

粤开证券首席经济学家李奇霖认为，尽管CPI同比仍在3%以上，但下一阶段物价的核心矛盾是防范通缩而不是通胀。

工业品通缩将进一步加剧，目前工业企业核心的问题是库存积压和产能过剩，疫情海外扩散进一步加剧了这种压力。

劳动力从可贸易部门向非贸易部门转移将拉低服务价格。食品项中，粮食对CPI的影响不大，鲜菜和鲜果由于季节性规律，通常也不会带来一个季度以上的CPI通胀，猪肉价格高位运行但波动下降，从同比角度看猪价对CPI的影响将趋弱。

李奇霖表示，通缩的背后是无数人的生计问题。政策需加快逆周期调节，通过财政扩张稳定总需求，以消费券补贴居民消费、对受疫情影响严重的特定地区和特定行业定向支持等方式，尽快恢复经济。

中国民生银行首席研究员温彬温彬表示，下阶段，通胀中枢将继续回落，为货币政策打开更大空间，降准、降息仍有必要，鉴于银行负债成本较高，调降存款基准利率对降低实体经济融资成本十分必要，当前是一个比较合适的时间窗口。