美国百年零售巨头崩了！一手好牌是如何打烂的

来源：时时在线网 2020-04-17 浏览

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引言

梅西百货史上最大危机：被踢出标普500、市值缩水超9成、全美闭店、裁员13万...

来源 | 商业地产头条（ID：Dtoutiao）

作者 | 陈安琪、苏珊

4月1日早间，标普道琼斯指数公司宣布，美国老牌零售巨头梅西百货将被剔出标普500指数，且从4月6日起加入标普小盘股600指数。

梅西离场后，空调制造商开利全球（Carrier Global）将接替其在标普500中的位置，后者上月刚从联合技术公司分拆出来成为一家独立公司。

标普道琼斯指数公司表示：“去年以来，梅西百货的经营状况便迅速恶化，经营性现金流16亿美元，为历年最低，因此梅西百货的市值更能代表小盘市场空间。”

2020年开局至今，梅西百货股价下跌了超过70%。截至4月1日收盘，该股收跌9.78%，至4.43美元，市值仅为15亿美元，约为2019年底的四分之一，与2015年高峰时的240亿美元相距甚远。

图片来源/CNBC

新冠肺炎疫情就像最后一根稻草，压向梅西，随之而来的是关店潮、“被动式”员工休假及减薪。截至今年3月31日，美国所有的梅西百货商店都关门了，并且未决定何时重新开业。

此外，本周一，其还宣布将让大多数员工开始休假，并下调其董事及以上级别管理人员的薪酬。“我们将以最低员工数量来维持基本的运营。” 但其数字化业务如配送中心等，将减少休假。

冰冻三尺非一日之寒，实际上，早在疫情爆发前，梅西百货已身处困境。截止2019年其已累计关闭超百家门店。2020年2月24日，其还宣布将在3年内关停125家盈利垫底的门店并削减2000个岗位。

据悉，这些门店大约占该公司门店总数的五分之一，年销售额合计14亿美元。

与其同时，梅西百货宣布暂停股息发放、降低信贷额度、冻结招聘和支出，削减成本以应对危机。2019年其股价已累计大跌45.60%，是标普500指数中表现最差的零售股。

01 从杂货店到百货巨头，并购制胜

梅西百货的故事，诞生于美国城市化催生的百货开业潮中。

1858年，Rowland Hussy Macy在纽约廉租区开办了一家RH Macy＆Co.杂货店。开业当日总销售额仅为11.06美元，而至第一年结束时，公司全年销售额已达约8.5万美元。

资料来源/招商证券制图/商业地产头条

1902年，RH Macy＆Co.杂货店迁至纽约先驱广场，更名为“梅西百货”。至1924年纽约第七大道完工后，该店被誉为“全球最大”实体超级百货商店。品牌flag立起后，梅西百货通过几次收购，完成了在美国国内的初次扩张。

资料来源/公开资料收集制图/商业地产头条

二战后，美国的商业进程被推向高潮：汽车在中产阶级中普及，郊区蓬勃发展；人口结构转变，零售业快速增长，百货公司销售额遽升。

梅西百货通过前期并购整合横向扩张，以规模优势降本增效，在这一轮百货高速成长期中，成为了行业巨头。

至20世纪70年代末80年代初，西尔斯年营收占美国GDP的1%（现今亚马逊也仅占0.8%），成为全球最大百货零售商，梅西百货紧随其后。而当时的沃尔玛，还只是中西部的区域性超市。

故事的转折点，出现在了20世纪80年代。彼时，连锁店、超市、仓储会员店等新兴的细分业态如雨后春笋般冒出，席卷美国零售市场，百货公司的地位受到威胁，市场份额随之被瓜分。

白热化竞争下，美国零售业迈入大兼并时代。1981-1989年，沃尔玛门店数从491家增至1528家（数据来自沃尔玛官网），十年间股价更是翻了45倍。

1990年，沃尔码超越百货巨头西尔斯摇身变为美国第一零售巨擘。进入90年代，仓储式会员制超市大繁盛，让好市多股价十年间上涨了649%，而沃尔玛的股价亦上涨了1034%。

面对着商超玩家们的进攻，梅西百货却表现得如“局外人”般冷静，依旧采取其在首轮扩张中的思维，相继在佛罗里达、休斯顿、新奥尔良多地复制百货门店，试图“以量取胜”。

它终是错失了发展其他细分业态的机会，在百货业的下行周期面前，败下阵来。

1992年，因未能适应市场新变化，梅西百货宣告破产。1994年圣诞节前夕，被其曾有意收购的联合百货(Federated Department Stores)纳入麾下，进行重组。

千禧年后，网络销售拓宽了美国零售业渠道，政府放宽多个行业管制，叠加股市上扬，新一轮大洗牌来了。

传统百货业，首当其冲，收并购频繁。2000年起，梅西百货的业绩又开始下滑，营收几度呈负增长，2001年达-34.7%，而其2002净利润更是同比下跌396.4%。

数据来源/公司公告制图/商业地产头条

被灰色笼罩着，梅西百货的日子不太好过。于是，2005年8月，其收购了五月百货，包括约500家地区百货商店和约700家婚纱礼服店，以期提升规模效应来引导企业转型，改变逆境。

收购完成后，梅西百货的门店数量达到约900家，营收大增41.9%至223.9亿美元，市值亦同步大幅上扬。

资料来源/招商证券制图/商业地产头条

02 深陷困局，成也规模败也规模

可靓丽的成绩单，并不能掩饰住梅西百货一直待解的根本性难题：经营效率低下。

数据来源/WIND 制图/商业地产头条

虽然在2008年推出的MOM战略（Magic Selling魔术营销、Omnichannel全渠道和My Macy’s本地化）后，梅西百货的毛利率及净利率出现快速回升，但持续时间不长，近些年又回到了“不温不火”状态。

数据来源/招商证券制图/商业地产头条

很显然，几经沉浮的梅西百货，依旧迷恋着横向并购的老路来寻找业绩新增长点，却始终未能踏出向上发展、拓宽渠道的脚步。

于企业而言，并购既是机遇，也是挑战。通过横向并购，企业得以扩大规模以占领当地/本国/全球的市场，突破内生增长的限制，如早期的梅西百货。

而纵向并购，则能拓宽企业边界，在原有市场已取得一定优势的企业，以此为基础，进入细分市场，多元化经营以提高自身壁垒。

资料来源/招商证券制图/商业地产头条

至2015年，梅西百货营收同比降4.8%，归母净利润同比降29.75%，同店销售同比降3%，一再跌落的业绩让这家老牌百货惴惴不安，随之而来的，是一波接一波的关店潮。

2016年8月，梅西百货宣布“百家门店关闭计划”，当年关了66家门店，而在2017、2018年，则分别关店15家、12家。

对此，梅西百货曾在年报中解释，关店计划是对公司中心业务的重大重组，以将资源集中于战略重点。以通过精简其门店组合，提高运营效率，并执行其房地产战略（销售部分门店提升房地产收入）。

关店潮的另一边，梅西百货在不断发力线上销售、折扣店和化妆品市场，扩充Backstage（折扣店、奥特莱斯）和Bluemercury（中档美妆零售）两类门店。

截至2019年2月，梅西百货以店中店的形式，已在其商场门店内开设了165家Backstage，另外还有7家独立门店，Backstage折扣店作为梅西百货服饰品类的退出渠道，可以有效降低其运营风险。

但就其总资产净利率的构成来看，梅西百货的存货周转较慢，2018财年其存货周转天数为123.5，而沃尔玛仅为41.1。

数据来源/WIND 制图/商业地产头条

转型的另一个重点，是全渠道建设。2014 年起，受到线上渠道的强烈冲击，梅西的净利润持续下滑，2016 年净利润仅为2014 年的40.5%。虽然，梅西早在1996年就已上线自营电商平台Macys.com，并逐步投入超20亿元，但其却始终未能根本跑通“全渠道”这一路子。2015年梅西在线销售收入增加15%，而同期亚马逊增幅高达48%。

梅西的繁荣与衰败中，揭示了美国零售业的变迁，而传统百货业的走弱，或已成定局。

03 传统百货黯淡，折扣零售店逆势上位

当然，梅西并不是时下美国传统百货式微的唯一案例。

全美百货公司中销售额排名第二的彭尼百货自2011年起开始亏损，2012年实行关店调整战略。截至2016年，彭尼百货较2012 年共关闭了91家门店，占门店总数的8.2%。