我们没刷单，德勤查过的！跟谁学CEO回应做空

文/ 何己派 编辑/ 鄢子为

瑞幸财务造假之锤重落，余震波及多家中概股公司，其中包括跟谁学。1个多月前的做空，以及关于新发财报的质疑，让跟谁学创始人陈向东无法再保持低调。

4月8日清晨，一觉醒来，陈向东收到了各路朋友发来的问候，让他“很是愕然”。

几天前，跟谁学发布2019财年经审计的财务报告。报告显示，该财年公司净收入为21.15亿元人民币，同比增长432.3%，现金收入为33.58亿元，同比增长412.6%。

跟谁学于2019年6月上市，公司成绩单亮眼，但发布节点选在瑞幸造假事件的隔天。年报公布后，公司股价跌超15%。

今年2月，做空机构Gruzzly Reseach发布一份五十多页的做空报告，直指跟谁学存在财务造假，有刷单伪造学生人数等行为，财务数据“好得令人难以置信”。彼时公司回应，报告“逻辑混乱”，但舆论持续发酵。

此前，陈向东表示不参与任何媒体访谈、外部活动和电视节目，这一次他必须打破原则。4月8日，跟谁学临时组织媒体沟通会，陈向东出面回应质疑。9日晚间，公司再次组织沟通会，陈向东与跟谁学CFO沈楠披露更详细数据。两天接连露面，陈向东表示，要坦诚地回应任何问题。

在投资者电话沟通会上，跟谁学管理层表示，之前公司未对2月25日Gruzzly出具的做空报告进行回应，这是公司董事会、管理层和外部律师共同的建议和决定。“坊间有很多草根调查的方法，有些适用于我们的运营模式，有些驴唇不对马嘴，但有一个亘古不变的调查方法，就是走到被调查公司的现场。”

1、高毛利质疑

在Gruzzly的做空报告中，矛头之一对准公司成本支出与毛利率脱节问题。跟谁学的平均毛利率按季度不断走高，到2019年第四季度甚至高达79%。同时，跟谁学讲师的薪酬水平比行业平均还要高出40%-50%，高成本和高利润率难以共存。

对此，跟谁学方面表示，“报告中将我们的毛利率与很多线下公司、一对一公司进行比较，逻辑混乱”。陈向东以阿里、苹果等公司举例，认为是组织能力与效率构建了公司护城河，“员工拿到超越别人的薪酬，才愿意奋斗”。

按正价课人次统计，跟谁学的全年平均获客成本还不到500元人民币。陈向东解释，由于每家的对外统计口径不一样，披露的数据因此不同，要实现较低的获客成本，后端能否做好是重点。“如果你在暑假新招一个学生，他报秋季班转成正价，秋季之后能续春季班，然后再续暑假班，续班率如果到80%，相当于LTV（用户的生命周期价值）是5，获客成本原来是2000元，除以5就变成400了。很多公司获客成本并不高，但是算下来之后为什么是亏钱的？因为后端没有做好，这是一个核心逻辑。”

2、刷单问题

Gruzzly在做空报告中称，跟谁学通过虚假的学生注册，创建课程的高需求量，频繁招聘人员刷单，并引用第三方流量监控平台的数据得出结论，跟谁学平台每年的注册访问次数明显较低，访问和下载情况远低于竞争对手。

陈向东的回应，先将做审计工作的德勤拉出来讲故事。他表示，德勤做审计时，发现有个数据对不上，把我们所有数据全拿走，找专家分析，担心花钱找人背后刷单，觉得公司增长太快，这也解释了跟谁学上市事宜为何延迟了一段时间，但后来发现刷单没有可能性。“有人扣帽子说跟谁学刷单，我们是B2C模式，怎么刷？确实有些报9元班的人想试试，但9元班不在统计范围。即使有学生报了1000元的课但没学，这个查出来是有的，但比例大概是千分之零点几。”

“德勤已经把数据做到了极致，打各种抽查电话。我们的案子太独特，出了问题就是世界性的，影响太大了。”陈向东说。

在投资人电话会上，跟谁学管理层表示，在线教育行业的服务链条极长。流量投放、促销课试听、正价课转化等等环节，每一项数据和轨迹，都详细记录于后台系统及数据库中。任何数据行为的异常，都可能导致逻辑的前后不自洽。

此外，流量方面，以APP下载量为例，根据Questmobile的数据，2019年下半年，跟谁学和高途课堂两个主APP MNU总计新增221万，在教培行业的app新增排行中排名第三，结合公司还有过半数学生在H5和PC终端的实际情况，外部独立数据可作为佐证。

3、关联方利润输送疑虑

Gruzzly怀疑跟谁学利用未合并的关联方操纵财务数据，北京友联（又名家长家）、百家云图与跟谁学相邻或同一地址办公，这些“自负盈亏”的关联方，能将成本从账面上转走。

“2015年，跟谁学非常艰难，2016年底时账上连工资都发不出来，是我自己给了公司1000万美金，公司才活下来。”陈向东向《21CBR》等媒体表示，发现战略层面公司业务做得太多，难以聚焦，而后将5个To B业务关掉或拆分，以独立公司出去融资。“跟谁学没有跟关联公司拿一分钱，反而给了每家公司300万。”

跟谁学管理层补充解释，2019年，公司向关联方优联环球支付300万元采购金额，占全公司各成本费用加总的0.16%，并非优联环球向跟谁学输送利润，与做空报告相反。

4、3.3亿郑州买楼疑云

Gruzzly质疑，跟谁学2月4日的公告称，完成河南省郑州市经济开发区购买多宗商业地产的交易，总对价为3.34亿元，但实际项目总投资额仅为7500万元。

河南人陈向东承认郑州买楼“有私心”，带有对家乡的情感，但投资价值的意义更大。河南拥有1亿人口，意味着相当大比例的优秀老师，因此公司选在郑州做辅导老师运营中心。

另一方面，所购商业楼选址在繁华地段，建筑面积68000平方米，折合约4850元每平方米，周边楼宇均价在8000元左右。若按做空报告所说为7500万，折合每平方米1000元左右。

“地方政府的确给了很多支持，但在郑州经开区那样的地段，以5000块/平的均价购入，说我们洗钱不合逻辑。”陈向东说。

因公司管理层的接连“开怼”，截至4月9日收盘，跟谁学股价涨逾8%，最新市值为79亿美元。