巴菲特太小气？私募股权公司“截胡”股神

来源：万得资讯

拥有1280亿美元现金储备的伯克希尔•哈撒韦公司，却在一项收购案中败下阵来！11月30日，有媒体披露称巴菲特由于出价低于一家私募股权公司，而未能收购科技公司Tech Data（TECD.US）。

巴菲特收购被“截胡”

11月27日，经营技术产品和服务的科技公司Tech Data发布公告称，已同意被私募股权公司阿波罗全球管理（Apollo Global Management）以每股145美元的价格收购，该公司除去债务后的估值约为51.4亿美元。

值得注意的是，在阿波罗最初报价为每股130美元，或约47.7亿美元的估值后，一位未透露姓名的竞标者给出了更高提议，促使阿波罗将报价抬升。

而11月30日，多家媒体披露称，该未公开竞标的竞购者正是伯克希尔•哈撒韦公司。伯克希尔董事长兼首席执行官沃伦•巴菲特（Warren Buffett）11月表示，他出价每股140美元，期望以略高于50亿美元的价格收购Tech Data。

但在阿波罗给出更高报价以后，巴菲特拒接抬高价格，从而退出了这场收购。11月29日，Tech Data跳空上涨12.32%，今年以来涨幅已达到77.11%，总市值达到51.58亿美元。而其最新披露的财报显示，该公司一季度总营收达到84.06亿美元，同比下降1.66%。

事实上，尽管伯克希尔公司拥有1280亿美元，但巴菲特出手“收购”向来以节俭出名。他曾评论说，直接购买公司的溢价变得太贵了，因为市场上存在大量流动性，而私募股权公司和其他参与者的竞争将价格推到了极点。

近年来，巴菲特开始将目光投向科技公司。不过比起受资金追捧的大型科技企业，小型服务型公司反而是收到巴菲特青睐的对象。Tech Data客户包括微软（MSFT.US）和苹果（AAPL.US），后两家客户股东名单中都有伯克希尔的身影。如果此次收购成功，伯克希尔有望进军科技领域，开启“后巴菲特时代”的新方向。

“阿波罗管理”来者何人？

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）成立于1990年，已经拥有3190亿美元的承诺资本。其中约有770亿美元来自私募股权基金，包括其最新投资组合IX的247亿美元，后者于2017年关闭。

这家私募股权公司近年来在收购的道路上步履不停：2018年8月曾以26亿美元收购阿斯彭保险控股公司（Aspen Insurance Holdings），随后又在2019年4月以11亿美元收购美国食品零售公司Smart Final Stores。近期，阿波罗提出希望以24亿美元的价格收购希尔顿连锁酒店分时度假运营商——希尔顿大假期公司。

尽管当下投资者普遍认为美股企业被普遍高估，阿波罗高级董事总经理约书亚•哈里斯（Joshua Harris）曾表示，“这不是一个以价值为导向的环境，但是能够在毛坯钻石中找到真正有趣的钻石”。

哈里斯在纽约会议上表示，包括银行，保险和能源在内的板块仍承受巨大压力，仍然需要资金，并为阿波罗这样的公司提供了机会。

巴菲特太小气吗？美股估值过高

巴菲特在最近的致股东信件中指出，对于拥有良好长期前景的企业而言，当前价格是天价。而今年以来，标普500上涨超过25%，11月27日达到3154.26的历史高点，无疑将美股“天价”推至新高。

事实上，随着美股一路上涨，美股估值也不断攀升。标普500指数的远期市盈率是衡量市场当前股价相对于未来12个月每股收益预期的最常见的市场估值指标，现已攀升至2018年年底大幅抛售前后的最高水平。

标普500指数当前市盈率

加拿大皇家银行美国股票策略主管洛里•卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）在11月27日的报告中表示：“相对于非美国股票，美国股票仍然被高估了。” “我们不希望在2020年实现多次扩张。”

在接下来的12个月中，标准普尔500指数的交易价格约为销售预期的2.14倍。市场唯一达到这种倍数的时间是在2018年9月抛售潮开始时，以及在技术泡沫破裂之前的2000年第一季度。

标普500当前市销率

Plurimi Investments的首席投资官帕特里克•阿姆斯特朗（Patrick Armstrong）指出，当前美股估值“不是前所未有的，而是几乎前所未有的” 。“尽管高估值不会直接导致抛售，但是倍数越扩大，抛售的损失就越大。”

而分行业来看，高估值在科技行业尤其普遍，该行业的市盈率已经反弹至过去10年以来的最高水平。

这也解释了巴菲特在收购方面的进展缓慢。尽管市场关注伯克希尔如何处理1280亿美元的现金，而巴菲特也在四处寻觅收购标的，但股神可能不愿与不计溢价、倾向快速转手的私募股权公司“一较高下”。

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